华润电力买入评级 目标27.57港元

电力18讯：    华润电力（836，买入）：单位燃料成本有望继续下降5%，利润深度释放

    2012每股盈利1.59HKD，超我们预期0.04港仙

    公司2012年实现净利润港币74.8亿，同比增长68.0%，每股基本盈利1.59港币，同比增长67.4%。公司中期派息每股0.06港币，建议末期股息每股0.45港元，合计全年派息0.51港币，派息率32.1%，同比增长70.0%。

    煤炭成本持续下降，未来盈利提升仍有空间

    2012 年煤炭市场供求形势较为宽松，国内 煤炭产能持续释放，经济增长放缓，煤炭需求不振，进口煤炭冲击，下半年以来煤炭价格开始持续下跌。公司2012年平均售电单位燃料成本人民币 254.37 元/兆瓦时，下降 9.3%，运营电厂平均标煤单价同比下降7.9%。2013年公司将加大供应商和内部管理，进一步控制煤炭成本，预期标煤煤炭成本仍有5%的下降空间。

    装机容量增长继续快速增长，为未来增长带来新的动力

    2012年底装机容量25,271兆瓦，同比增长13.7%。2013年，预计装机总量将达到28,051兆瓦，预期2014年再次迎来装机增长高峰，达到32,819兆瓦（其中包含风电装机增长约800兆瓦），较2013年增长17%。

    2013年资本开支达到195亿港币，亚美大宁实现并表

    公司投资规划中，2013火电投资达到100亿,煤炭投资75亿，风电投资20亿。2012年亚美大宁生产无烟煤374万吨，通过转让5%股份形成“一致行动人”（控股比例由56%降至51%），2013年可实现并表。

    12个月目标价至27.57港元，买入评级

    预计13及14年基本EPS分别为1.97港元及2.38港元。上调12个月目标价至27.57港元，相当于2013年预测盈利14倍市盈率，目标价较现价有20.15%的上升空间，评级为买入。