国电电力：一季报业绩同比大幅增长，环比季节性下降

电力18讯：    2013年一季度实现扣非净利润13.80亿元,同比增长369.5%

　　公司2013Q1实现净利润14.22亿元,同比增长384.3%;扣除非经常性损益后净利润为13.80亿元,对应EPS为0.08元,环比由于发电量季节性因素下降9.93%。与往期相比,当期投资收益占净利润的比重下降到25.3%,全资、控股电厂盈利大幅增长。

　　业绩增长源于煤价下跌、新机组投产和财务费用降低

　　公司一季度业绩大幅增长来自:1)谏壁、大连、库车电厂等新机组投产,截止一季末公司并表装机达到3,302万千瓦(不包括英力特自备电厂和布连电厂,下同),发电量同比增长9.9%,达到366亿千瓦时,占我们预测公司13年全年发电量的22.5%;因此营业收入同比增长11.0%,如果排除新投产机组贡献,发电量实际增长0.9%;2)去年下半年煤价下跌使公司毛利率同比增加10.1个百分点,毛利额增加16.68亿元,同比增长82.0%;3)降息、增发使公司财务费用同比减少10.2%,环比下降2.3%。

　　2013年展望:煤价疲弱利好公司火电业务,期待进一步收购集团资产

　　瑞银煤炭团队预计今年秦皇岛港5500卡现货煤价将下降8%,有助于公司进一步控制成本。随着火电厂经营条件改善,我们认为今年公司可能择优收购集团电力资产,进一步提升业绩。

　　估值:维持目标价3.30元和“买入”评级

　　我们维持公司2013-14年盈利预测0.29/0.30元不变,基于DCF估值模型(假设WACC为6.8%),得到目标价3.30元。维持“买入”评级。