西山煤电：短期煤价走弱，关注电力业务盈利情况

电力18讯：    短期煤价有压力。公司年初炼焦煤产品的运行情况好于动力煤产品,炼焦煤价格有所上涨。但年初时市场对未来的高预期有所偏差,3-4月份市场的需求实际情况偏差,近期山西省内各产地焦煤坑口价出现普遍下调,短期内公司价格存在一定压力。

    需求下滑导致公司12年压缩产量,13年产量计划基于弱需求预期。

    公司12年原煤产量同比减少5%。主要因为12年下游需求严重下滑导致本部矿井收缩产能(12年1234万吨,同比下滑14.5%),另一方面新投产矿井未释放产能,斜沟二期12年下半年投产,12年晋兴实际产量1560万吨,低于预期的1700万吨。公司13年的生产计划(2780万吨)是预计当前偏差的销售情况做出的估计,若需求回升产能释放没有太大的问题。另外,公司对整合矿13年的产量规划为180万吨,同比增长50%以上。

    集团13年吨成本计划下降20元。公司并未完成集团在12年初提出的吨成本控制目标,集团13年提出的成本控制目标为吨成本下降20元(全费用口径)。

    维持“谨慎增持”评级。由于煤价走弱,下调13年盈利预测至0.54元(煤炭0.59元、电力0.01元、焦化-0.07元),其中煤炭业务下滑0.09元(12年0.68元),电力业务扭亏为盈(12年-0.05元)。维持“谨慎增持”评级。