浙能电力：东电B股并非最优资产

电力18讯：    浙能电力有关负责人和财务顾问周四（2月28日）回应了媒体，关于浙能电力上市与东电B股转A股方案的关系问题。

    2月28日，刚刚公布B转A方案的浙江东南发电股份有限公司（900949.SZ，下称东电B股）、大股东浙能电力股份有限公司，以及合并方财务顾问中国国际金融有限公司在北京召开媒体见面会，就方案中市场关注的热点问题进行了回答。

    对于市场上流传的东电B股资产优于浙能电力的说法，浙能电力董事会秘书曹路列举了一组数字予以回应：2012年，浙能电力总资产和净资产分别为813.78亿元和394.74亿元，而东电B股对应数据分别为162.09亿元和102.83亿元，就归属于母公司股东的股东权益而言，浙能电力和东电B股分别为277.94亿元和98.52亿元。

    东电B股虽然受益于早期上市融资所带来的快速发展，但随着B股资本市场的边缘化和融资功能的消退，其自身发展已经收到了一定限制。同时，国家也在鼓励B股市场的公司向H股和A股转移。

    曹路表示：“我们是根据最近关于B股市场的政策的变动情况制定了自己的方案，未来是否对其他转股公司有示范作用，是监管部门考虑的问题。”

    关于借壳上市的质疑，中金公司该项目负责人李可表示：“这个不是借壳上市，我们真正上市的是浙能电力，东电B股将来是要被注销的。我们是在浙能电力上市的过程中恰好碰到这样一个事情。”

    本次方案采用的是市盈率法定价，因此有个别投资者提出为何不参加市净率定价。对此李可的解释是：公司股权价值的决定因素主要为公司自身盈利和增长性，对于浙能电力而言用市盈率法估值是比较合理的；通过将公司的净利润乘以适当的倍数（即市盈率法）计算出公司股票价值的方法，是国内外对浙能电力这样的电力公司估值最常采用的方法。

    本次东电B股换股价格采用市场上通行的做法，即以上市公司东电B股收盘前20个交易日的均价上浮41.12%并最终确定为4.90元。以换股价格4.90元为基础，东电B股扣除非经常性损益后的每股收益0.34元，对应市盈率14.41倍。

    李可表示，虽然媒体都用“B转A”这个说法，但其实这并不是一个B转A的项目，两个上市的平台是不一样的，我们A股上市的主平台是浙能电力。但确实涉及到了B转A的问题，现在很多细节还在和监管部门的沟通之中。

    浙能电力发行价格预计为5.71元/股至6.63元/股，上述发行价格系以2012年备考后的财务数据为基准进行测算，对应预案中的披露的净利润形成的市盈率为14-16倍，浙能电力发行价格所确定的市盈率与东电B股扣除非经常性损益后的每股收益差异不大。

    关于现金选择权的问题，曹路表示：“我们参考了其他吸收合并案例的现金选择权方案，这个数字比较合理，也不会改变。”

    关于时间表的问题，曹路表示，现在还有监管部门、国资委等审批流程，在这次董事会之后，会向监管部门做汇报，进行审批。但时间表还很难说。

    东电B股周四报收于每股0.749元，涨0.40%。