东电B今年盈利或减少大半

电力18讯：    ■ 替代发电收入将减少4亿多利润

    ■ 2014年将全部没有

    ■ 去年盈利7.97亿元

　　2月28日，刚刚公布B转A方案的浙江东南发电股份有限公司（东电B，900949）及大股东浙能电力股份有限公司、合并方财务顾问中国国际金融有限公司在北京召开媒体见面会，回应了浙能电力上市与东电B股转A股方案的关系等问题。

　　浙能电力副总经理、董秘兼财务负责人曹路昨天说，东电B在2013年将会面临重要的发展瓶颈，替代发电收入在2013年将会减少4亿多元的利润，到2014年这方面收入则将为零。

　　若无其他新增盈利点，东电B今年的利润将较去年减少一半。东电B2012年至2010年净利润分别为7.973亿元、2.77亿元和5.31亿元。

　　曹路的上述表态，主要是回应东电B吸收合并转型方案不公的质疑。此前的2月20日晚，纯B股上市公司东电B发布公告称，公司拟发行股票吸收合并东电B，并在上证所上市，从而进一步整合资源，实现浙能集团电力主业整体上市。

　　截至2012年年底，浙能电力持有东电B39.8%股权，浙江省能源集团有限公司（以下简称“浙能集团”）浙能电力91.06%股份，而浙能集团为浙江省国资委全资控股。

　　由于浙能电力换股吸并东电B是目前解决B股遗留问题的创新方式，这一方案广受投资者关注。但东电B公告发出后，有东电B中小投资者质疑：现金选择权过低形同虚设，换股方案不公，换算方式中高估浙能电力估值而低估东电B估值，实际上东电B股资产优于浙能电力。

　　曹路昨日用一组数字展示浙能电力的实力和东电B的问题。他并表示，不会改变现金选择权价格，东电B如果（转型）方案通不过，也没有其他计划和安排。

    东电B今年盈利会变化

　　曹路昨日列举了一组数字，对比东电B和浙能电力的资产差异：2012年，浙能电力总资产和净资产分别为813.78亿元和394.74亿元，而东电B股对应数据分别为162.09亿元和102.83亿元。就归属于母公司股东的股东权益而言，浙能电力和东电B分别为277.94亿元和98.52亿元。

　　曹路还谈到浙能电力与东电B盈利前景。截至2012年12月31日，浙能电力共控股13家火力发电厂，控股装机容量1934万千瓦。合营、参股12家电厂，合计权益装机容量643.76万千瓦。浙能电力控股38台燃煤发电机组中，60万千瓦级及以上机组共17台，总装机容量为1112万千瓦，占浙能电力控股燃煤机组装机容量的66.61%。

　　截至2012年末，东电B的控股权益装机容量仅为394.5万千瓦，2000年至2012年的复合增长率不足8%。东电B12台燃煤发电机组中，30万千瓦及33万千瓦机组10台，尚无超过60万千瓦以上机组，单机装机容量低于浙能电力。

　　其次，东电B2013年盈利会发生变化。根据浙江省经信委的批复并且已经公告，东电B替代发电收入有效期为2010-2012年度。其替代发电收入在2013年将会减少4亿多利润，2014年将全部没有。

　　“而这部分收入在东电B2012年的收入中占约6个亿。而浙能电力则无此影响。”曹路说，浙能电力后续项目储备较多，并在宁夏、新疆等地有并购、收购项目储备。

　　另外，曹路还给出浙能电力的另一优势――资产负债率2%左右。曹路称，这一比例较低，其资金不成问题，此项会助力发展后劲。

    坚称市盈率法定价合理

　　关于借壳上市的质疑，中金公司该项目负责人李可表示，其实这并不是一个B转A的项目，两个上市的平台是不一样的，A股上市的主平台是浙能电力。但确实涉及到了B转A的问题，现在很多细节还在和监管部门的沟通之中。

　　李可表示，正在与包括外汇监管部门的有关部门沟通，沟通良好，正在向此前公告中披露的路径推进。

　　东电B本次吸收合并转型方案采用的是市盈率法定价，即以上市公司东电B股收盘前20个交易日的均价上浮41.12%，并最终确定为4.90元。以换股价格4.90元为基础，东电B股扣除非经常性损益后的每股收益为0.34元，对应市盈率14.41倍。

　　因此有投资者提出为何不参加市净率定价。对此李可的解释是：公司股权价值的决定因素主要为公司自身盈利和增长性，对于浙能电力而言用市盈率法估值是比较合理的；通过将公司的净利润乘以适当的倍数（即市盈率法）计算出公司股票价值的方法，是国内外对浙能电力这样的电力公司估值最常采用的方法。

    现金选择权价格不变

　　东电B之前公布的预案，若投资者不接受换股方案，也可选择“落袋为安”，按0.58美元/股计价，该价格以定价基准日前二十个交易日的均价0.552美元/股溢价5%。

　　由于东电B股票于2月21日复牌后即涨停，且收盘价达到了0.631美元/股，这个价格已经高于0.580美元/股的现金选择权价格，但这仅仅是一个开始，此后的2月22日、25日，东电B更是连续2个交易日涨停，截至昨日收盘，东电B收于0.749美元/股，这也意味着，东电B0.580美元/股的现金选择权价格已形同虚设。

　　对于上述现金选择权与东电B股价倒挂的情况，曹路昨表示：“我们参考了其他吸收合并案例的现金选择权方案，这个数字比较合理，也不会改变。”中金投行部执行总经理李可更是表示，现在股价的攀升即已经反映了市场对方案的认可。

　　对于东电B换股合并上市预案是否能过股东大会，曹路表示，如果方案通不过，也没有其他计划和安排。现在还有监管部门、国资委等审批流程，在这次董事会之后，会向监管部门做汇报，进行审批，但时间表还很难说。

　　昨日，东电B微涨0.4%，收于0.749美元/股。