投资者三问浙能电力 东电B换A被指不公平

电力18讯：    原标题 [投资者三问浙能电力 东电B换A被指不公平]
　　
　　“4.9的价格并未能保护投资者利益，也不符合公平、公开、公正的社会主义市场经济准则。”针对东电B日前公布的首份B股转A股预案，投资者纷纷提出反对意见，其关注核心即4.9元的换股价格是否公平。

　　2月20日晚，东电B（900949.SH）发布公告称，公司第一大股东浙能电力股份有限公司（下称“浙能电力）拟发行股票吸收合并东电B，并在上海证券交易所上市，实现浙能电力控股股东浙能集团电力主业整体上市。

　　公告显示，本次东南发电换股价格以上市公司东电B收盘前二十个交易日的均价上浮41.12%并最终确定为4.9元。以换股价格4.9元为基础，东南发电扣除非经常性损益后的每股收益0.34元，对应市盈率14.41倍。

　　据《证券市场周刊》调查，目前投资者的质疑主要有三点，一是2012年年报显示，东电B可供出售金融资产为34.87亿元，这部分全部为银行股权，相较投资成本浮盈24.69亿元，如果兑现浮盈，合并前每股盈余需修正上调0.9元/股。此外，有投资者认为，由于该部分银行股权全部为流通股，按照市场价格计算公允价值，直接计入资产，公允价值变动并未计入当期利润，由此测算每股净资产中的非电力主业的净资产为1.74元。但从目前来看，浙能电力显然未考虑特别分红再参与换股合并，这部分银行股权价值也未计入每股盈余中。

　　第二点疑问是，东电B的每股净资产为4.9元，浙能电力的每股净资产为3.46元，而公司预计浙能电力A股发行价格区间为5.71元/股至6.63元/股，东电B和浙能电力的PB作价分别为1、1.65-1.92，如投资者所言“都是电力资产，估值差异那么大的依据是什么？”为何不能以1股东电B换1.42股（4.9/3.46）浙能电力A股？此外，若参考东电B公布的浙能电力的拟发行市盈率14-16倍，东电B主营业务每股估值约4.84元-5.54元，若按照A股市场火电企业2012年预测市盈率10.1-33.2计算，东电B的主营业务每股估值约3.49元-11.48元，考虑到34.87亿元银行股权价值，投资者认为4.9元的换股价格趋低。

　　第三点疑问是，在火电企业利润变好的2012年四季度，东电B“第四季度利润爆低”，被质疑“雪藏了利润”以利于大股东换股。东电B财务报表显示，第四季度净利润为5037万元，环比下降85%以上，每股收益也从上季度的0.17元降至0.02元，而华电国际(600027.SH/01071.HK)、华能国际(600011.SH/00902.HK)和国电电力(600795.SH)同期净利润分别环比上升111%、54%和26%。

　　记者从接近浙能电力方面的相关人员处得知，“从浙能电力的角度出发，必须兼顾新老股东利益的平衡。简而言之，如一味提高现有东电B股换股溢价率，使得其超出市场公允价值，如若本次"B转A"成功实施，那么对于坚持持有股票的老股东以及浙能电力A股新股东群体来说，就将失去在二级市场上的投资价值，因此现有方案的出炉，应该说是兼顾了新老股东利益的综合平衡。”