东电B转A股定价遭小股东炮轰

电力18讯：    小股东不满方案采取双重估值，更期待撇开大股东单独转A

　　在连续三个交易日封死涨停后，东电B（900949）市价已逼近换股价，一旦市价跃上换股价，该赚足资本市场眼球的首例“B转A”方案不排除最终夭折的可能。事实上，东电B转A方案一出炉便因采取双重估值遭遇多位小股东炮轰，相比较大股东的吸收合并，小股东更期待撇开大股东单独转A。

　　估值差异引发小股东不满

　　转A前后，东电B被形象地比喻为由“白富美”的股票变成了“穷挫男”，这源于预案在估值上的差异。

　　东电B转A预案显示，该股换股价为0.779美元，折合人民币为4.90元，浙能电力发行价区间为5.71元至6.63元。按照上述预计的发行价区间估算，每1股东电B的股票能折算成浙能电力的股票在0.74股至0.86股之间。

　　“对B股股东给出的价格是按照东电4.9元的净资产计算出来的，A股发行是按行业市盈率来定价，相当于让B股股东拿每股净资产来买溢价发行的A股，显然侵害了B股股东的利益。”部分东电B的小股东认为。

　　数据显示，东电B去年实现净利润7.97亿元，每股净资产为4.9元；控股股东浙能电力去年实现净利润34.97亿元，每股净资产为3.46元。

　　根据上述估算，吸收东电B后的浙能电力每股净资产只有3.75左右，肯定不会低于4.9元，因此如果按照净资产估算，每1股东电B股东折算的浙能电力A股肯定在1股以上。

　　“按照现在0.779美元的方案，散户利益最少损害了30%。”东电B的小股东在一封名为《告全国散户同胞书》中写道。

　　称东电净资产被大幅压缩

　　更加让部分小股东不满的是，浙能电力的净资产通过会计手段大幅扩充，而东电B净资产却与昔日相差无几。

　　小股东援引预案指出，浙能电力从2005年8月9日到2011年9月22日，在没有任何资产及资本注入的情况下，通过多次资本公积金转增注册资本及会计师事务所出具“验资报告”的方式，将25.45亿股和25.45亿元的资产魔幻般变成了77亿股和240.96亿元的资产。股本扩张3.03倍，资本扩张9.47倍。

　　作为同质公司的东电B在上述同期也是没有任何资产及资本注入，然而由于缺少了资本公积金增注册资本及会计师事务所出具“验资报告”两个技术手段，因此在2005年该股总股本20.1亿股，净资产为63亿元，而到2011年三季度末，其总股本依然为20.1亿股，净资产只为88.44亿元。

　　“东电B的净资产和净利润已经被人为压缩到用任何会计手段都不能再被压缩的程度了，一旦重新出具验资报告，就面临暴涨。”一名小股东称。

　　该股东给出的理由则是东电B持有的四家上市银行股权。商报记者查阅东电B年报发现，截至去年年末，该公司持有交通银行（601328）、兴业银行、招商银行（600036）和光大银行的股权分别为1.85亿股、7883万股、5236万股和1.76万股。

　　截止去年年末，东电B持有上述四家银行股的市值合计为34.77亿元，而根据昨日最新价计算，东电B持有该四家上市银行的市值合计已攀至36.09亿元。

　　2012年，东电B持有上述四家银行获得的投资收益高达1.80亿元，其中包括0.93亿元的2011年度分红款和抛售招商银行825万股获得的投资收益0.87亿元。

　　期待撇开大股东单独转A

　　“至于吸收合并转A价格，公道点按浙能电力给的4.9元简单乘以3.03倍，得14.88元。”有小股东如此称。

　　相比较浙能电力吸收合并转A的方案，东电B的部分股东更期待单独转A。“如果能够甩开浙能电力的束缚，在未来的这段中国电力改革大发展及涨价预期时期，利用好自己浙江地区垄断优势并辐射全国乃至境外和充足的现金流，东电B单独转A的价格要在30－50元。”

　　值得一提的是，B股价格由于长期低估，尽管目前受益于政策预期多数有了不同程度地涨幅，但由于与A股相比仍然存在较大的折价，面对推出的回购以及转板等方案，仍然有部分B股股东不买账。

　　而在上周五召开股东大会审议B股回购方案的上柴B（900920）今日终于发布了股东大会决议，尽管回购B股的议案顺利获得通过，但同意票中绝大部分是由A股股东贡献的，而参与表决的B股股东中近四成则投了反对票。