京能热电：业绩预告或遭误读

电力18讯：    “高增长”却遭市场冷遇

    重组后业绩大幅预增不但未对公司股价带来正面刺激作用，反而造成股价下跌。京能热电30日宣布，因为资产注入，公司2012年的净利润与上年同期数（重溯前）将增加480%-510%，重溯前的2011年净利润为28744万元。在宣布这一消息的当天，京能热电股价以跌4.90%收场。京能热电相关负责人坦诚，从一些投资者咨询的问题来看，可能混淆了公司2012年实际净利润金额，误判公司价值。

   盈利超预期

    2012年底，京能热电完成重组，注入包括岱海发电、京能宁东发电9家燃煤发电公司股权。重组完成后，公司已投产的控制装机容量将达5800兆瓦，较重组前增长178.85%。

    由于此次重大资产重组属于同一控制下的业务合并，根据企业会计准则要求，需要对2011年度合并财务报表进行重溯。重溯前2011年净利润为28744万元，每股收益0.37元；重溯后2011年净利润为103790万元，每股收益0.53元。经公司财务部门初步测算，预计2012年净利润与重溯前上年同期数相比将增加480%到510%，与重溯后的数据相比，将增加50%到80%。按照比2011年重溯后数据增加50%到80%计算，京能热电2012年盈利应在15.57至18.68亿元。以京能热电19.47亿股总股本测算，重组后公司的每股收益约在0.80-0.96元。

    令人始料未及的是，业绩增长预期却遭遇了市场的白眼。30日，京能热电高开低走，最低触及7.98元/股，最终收于8.15元/股，跌4.90%。

    “从投资者咨询的情况来看，市场似乎误判了公司2012年净利润总额。”京能热电相关负责人告诉中国证券报记者，不排除部分投资这没有区分重溯前后变化，导致部分投资者算少了净利润。

    事实上，新注入的资产的盈利能力较强，“公司2012年业绩预告超出我们此前预期。”中信证券行业分析师吴非如此评价。他指出，就盈利构成来看，预计岱海等增发资产2012年的利润贡献或超过11亿元，高于公司此前9.1亿元备考预测。

    存后续资产注入可能

    对于2013年的业绩预期，中信证券预计煤价下滑、利用小时回升及资金成本下降将成为推动公司业绩持续回升的主要因素。

    业界指出，由于2013年用电量增速预期回升，煤价依然维持相对低位，电力行今年将持景气周期，而京能热电50%以上的装机面向的是京津唐地区的用户，使得旗下电厂的上网电价、发电小时数相对较高，因而区域性优势明显。中金公司甚至认为，至少增长12%。

    另外一方面，京能热电实际控制人京能集团后续资产注入也颇值得期待。为避免同业竞争，京能集团在京能热电重组报告书中曾承诺，继续以京能热电作为唯一煤电业务投融资平台，在2013年年底之前将符合上市条件的保留煤电资产注入京能热电；其他保留煤电资产将委托京能热电管理，待相关资产业绩改善并符合注入上市公司的要求后注入京能热电。

    目前，京能集团保留煤电资产账面值约162亿元，控制装机容量约3680MW，其中还有不少优质的发电资产，以其控股内蒙古上都发电厂为例，该公司2011年就盈利95735万元。

    “京能热电的目标是进入发电行业的第一梯队。”京能集团相关负责人介绍，如果资产如期注入，京能热电的控制装机将从5800兆瓦提升至9400兆瓦，控制装机容量接近再翻一番。