华能国际电力股份：调高目标价,维持“收集”

电力18讯：    华能国际12财年发电量略高于我们预期(302十亿千瓦时相比298十亿千瓦时或高1.5%)。12年四季度发电量增速强于预期(由三季度的同笔下跌12.5%至同比增长2.1%),显示着12年四季度中国国内电力需求的复苏。

　　新版煤电联动的推出预期将降低中国独立发电商的盈利波动。然而,在此版本的煤电联动机制中并未指明煤价指数标地以及起始煤价基准,因此未来上网电价的调整仍存在相当大的不确定性。目前我们并未假设13-14财年将发生由煤电联动导致的上网电价调整。

　　12财年的净增合并运营装机低于预期(4,069MW相比6,741MW)。截至2012年12月31日,合并装机容量已达到62,756MW,同比增长7.3%。我们预计公司于2013年将新增3,320MW合并装机,相当于同比增长5.3%。

　　我们分别将12/13/14财年的EPS预测上调至人民币0.471元/0.640元/0.681元,上调了9.6%/6.0%/4.0%。维持“收集”评级并将目标价由7.00港元上调至8.10港元,相当于13.8倍/10.0倍/9.4倍的12/13/14财年市盈率。