电力行业：用电量延续回升趋势 水电全年表现抢眼

电力18讯：    报告要点

　　工业经济企稳，用电增速延续回升趋势

　　2012年全国全社会用电量为49591亿千瓦时，同比增长5.46%，较去年下降6.51个百分点。12月份，全国用电量达到4191亿千瓦时，同比增长8.9%。

　　从分月用电量增速来看，由于经济回升和取暖用电需求增加，12月用电量比11月增长1.25%，用电增速呈现自9月来持续回升趋势。轻、重工业用电量同比分别增长4.3%和3.8%。2012年轻工业用电比重为12.27%，同比下降0.13个百分点；重工业用电比重达到60.45%，同比增加0.97个百分点。

　　水电全年表现抢眼，新增装机发电量皆有大幅提升

　　截至2012年底，全国发电设备容量比上年增长7.8%。全国基建新增发电设备容量8020万千瓦，较上年减少1416万千瓦，同比下降15.0%。2012年，全国水电发电量为8641亿千瓦时，同比增长29.3%，约占全部发电量的17.36%；火电发电量为39108亿千瓦时，较去年同期增加0.3%，约占全部发电量的78.57%；核电发电量增速为12.6%，约占全部发电量的1.97%。

　　港口库存先降后升，煤价下行趋势未改

　　截至2013年1月18日，秦皇岛煤炭库存为667万吨，基本与上月中旬的库存量持平。自去年12月中旬以来，秦皇岛港煤炭库存先降后增，库存量自1月5日降至606万吨后开始回升至667万吨。我们认为，秦港库存有所增加，主要因为临近年末，工业用电量提升乏力，电煤需求仅靠民用电增加难以较大改变。截止2013年1月14日，大同优混平仓价650元/吨，山西优混平仓价615元/吨，山西大混平仓价525元/吨。预计未来煤价仍将维持弱势格局。

　　投资策略：看好规模成长和业绩反转标的

　　在用电增速逐步回升，而煤价弱势运行趋势不改的背景下，电力行业尤其是火电行业无疑仍处于景气向上阶段，相应的电力板块也应有不俗的表现。我们维持2013年火电行业的盈利能力较去年仍有较大改善的判断，相应的投资标的主要有：规模成长类公司，业绩反转类公司。具体标的包括：国投电力：全年业绩有望超预期。水火互济局面构成了良好的业绩保障。长源电力：在2013年湖北用电增速略有回升以及来水回归正常水平的假设前提下，伴随着公司到厂标煤价格的回落，公司业绩将大幅反转。通宝能源：重组后的新集团公司将打造跻身世界500强的“煤电一体化”企业，公司作为重要资本运作平台价值突出。

　　电力行业[板块指数:5124.18 涨跌:-0.12%]