中煤能源：稳步前行的行业巨头

电力18讯：    中煤能源是煤炭储量居国内第二位的大型能源企业，主要经营煤炭、煤焦化、煤矿装备、发电及电解铝等业务。资源、规模及品牌优势有助于公司穿越经济周期，实现稳定成长。集团后备资源丰富，发展战略规划远大。我们看好公司未来的产量增长空间及稳健的盈利能力，维持“增持”的投资评级。

　　资源储备丰富，产能扩张有序。公司拥有山西、江苏、蒙陕、黑龙江和新疆五大煤炭基地，煤炭资源储量位居国内第二。公司在建产能预计在未来几年逐步释放，能够支撑其持续的内生增长，尤其是资源储量丰富的蒙陕地区，后续产能释放空间较大。面对经济增速减缓及煤炭行业下行的压力，完整的业务结构、强大的资源优势将有助于公司实现稳健增长。

　　各业务稳步发展。煤炭业务增长势头良好，今年前三季度商品煤产量8243万吨，同比增长6.7%；商品煤销量8008万吨，同比增长6.6%。煤化工业务因市场不景气战略收缩，今年前三季度焦炭产量128万吨，同比下降20.5%。煤矿装备业务保持竞争优势，尤其高端设备制造产品市场占有率居国内首位。其他业务如电力、电解铝等产量保持稳定。

　　煤价回稳中渐趋好。国内煤价自年初下降后维持在相对低位，行业基本面偏弱是煤价回调的主要原因。今年前三季度，公司商品煤综合售价为478元/吨，同比下降3.24%，其中内销动力煤与焦煤现货价分别为491元/吨、730元/吨，同比下降14.46%、46.83%，二者大幅下滑是导致商品煤综合售价下降的主要原因。随着城镇化的逐步推进，产业升级、基础设施建设的加快，下游电力、水泥、钢铁等需求将缓慢改善，明年煤价或在回稳中渐趋好。

　　煤炭产销量增长加快。公司今年煤炭产量增长主要来自平朔东露天矿、朔州东坡矿及陕西禾草沟矿，明后两年内蒙、新疆等新建煤矿也将陆续释放产量。预计2012年―2014年，公司商品煤产量分别为11085万吨、12010万吨和13256万吨，同比增长7.84%、8.34%和10.37%；销量分别达14503万吨、15658万吨和17213万吨，同比增长7.67%、7.96%和9.93%。

　　盈利预测与投资评级。随着公司在建矿井产能释放带来产量的可持续性增长，预计2012年―2014年EPS分别为0.69元、0.73元和0.79元，未来6个月目标价8.28元，对应2012年12倍市盈率，维持“增持”的投资评级。

　　主要风险。（1）煤炭基本面下行（2）产能过剩，产量不达预期（3）成本上升