国投电力火电做减法正当其时：拟出售曲靖发电55.4%

电力18讯：    投资要点:

    公司董事会通过《关于转让国投曲靖发电55.4%股权的议案》,拟采用产权交易所挂牌交易的方式转让国投曲靖发电55.4%股权;

    曲靖发电55.4%股权在04年由公司从大股东国家开发投资公司手中收购得来。曲靖发电04-11年净利润分别为1.36、0.87、0.83、-0.85、-2.62、0.5、0.23、-1.5亿元,2012年1-9月该净利润为-2.7亿元。可见其盈利情况在04-08年和全国火电趋势基本一致,09年之后盈利开始逐步恶化,即便今年以来全国火电行业普遍处在盈利大幅回升趋势中,曲靖发电盈利仍然在持续恶化;

    水电大省如四川、云南、贵州等地的火电机组盈利普遍、长期不佳,这些地区往往地处西南、煤炭运输条件差,省内煤炭市场与“三西-秦皇岛-华东”一线的煤市无法良性互动,且水电出力对火电的挤占较东南地区更为明显,而电价的调整与其他区域却基本同步,由此当地火电常年微利甚至亏损便不足为奇。尤其是近年来煤价一直在上升通道中的背景下,矿难频发、煤矿安全生产工作对当地煤炭价格往往形成推升(安监总局数据显示,云、贵、川都是2011年矿难重灾区);

    公司投资逻辑链条中,09年整体上市、再融资、高资本开支高财务压力、水电投产都已逐步实现,出售低盈利火电为超预期一环(预计公司未来火电发展重心将向有良好煤炭供应地区转移),未来电价确定、持续投产直至盈利兑现仍是持续关注点。上调公司12-14年盈利预测至0.26、0.37、0.61元,维持增持评级,上调目标价至6.5元。