煤炭和电力不只是跷跷板关系

电力18讯：    煤炭和火电单位产品盈利具有跷跷板关系。

    在煤价下跌时,煤炭和火电单位产品毛利率反映了二者的跷跷板关系。

    煤炭股和火电股在2012 年走出了相反行情。

    例如动力煤上市公司大同煤业2012 年初至今下跌了27.75%;而华能国际2012 年初至今上涨了23.37%。

    煤价下跌带来了火电单位产品盈利改善是火电股上涨原因。

    例如环渤海动力煤(5500 大卡)2011 年第三季度至今从每吨
843 元下降到了641 元,每吨下降200 元,同期华能国际单季毛利率则从2011 年三季度7.87%至2012 年三季度的19.02%,毛利率上升了10 个百分点。

    全社会总用电量下降抑制了火电企业的业绩以及二级市场走势。

    例如华能国际总售电量2012 年前三季度与2011 年相比累计下降。总售电量的下降对华能国际2012 年的走势有抑制作用。

    未来一年在煤价和用电总量双双作用下,煤电可能突破跷跷板,双双获益。

    2013 年煤炭价格将在季节因素、政策刺激下的新投资增长、煤炭库存以及国内外煤炭价差影响下的进口变化等因素的综合作用下运行。煤价或将在2013 年前半年波动后,在后半年步入稳步回升。煤炭股有估值修复要求。

    电力则可能上半年受益于毛利上升,下半年受益于全社会用电量增长,同时由于未来煤价回升时受到进口煤炭替代约束,电力毛利下行空间也有支撑,因此2013 年的电力企业业绩可能将继续维持在一定水平上。