明年起实施电煤价格并轨 10股或爆发

电力18讯：    据媒体报道，由国家发改委牵头起草的《关于取消重点合同，推进电煤价格并轨》的报告已上报国务院。明年起将取消煤炭重点合同，实施电煤价格并轨，国家不再下达年度跨省区煤炭铁路运力配置意向框架方案。在此情况下，相关个股爆发指日可待。金融界网站精选12股，供投资者参考，不做为买卖建议。股市有风险，投资需谨慎。

　　深圳能源：中线有走好的趋向

　　公司是深圳市属国有电力公司，是深圳重要的电力能源供应商，发电能力占深圳本地电源的3/4以上，在深圳当地市场优势明显。此外，公司全资子公司北方能源在内蒙古自治区通辽市开鲁县设立全资项目公司深圳能源通辽风电有限公司，投资建设义和塔拉风电场项目。从走势上看，短线该股有回调的要求，但是中线有走好的趋向。

　　万泽股份：两大看点 多业并举

　　该股主要有两大看点：其一，目前其大股东是广东地区实力雄厚的综合性集团，旗下拥有房地产、医药等多家公司，依靠大股东雄厚实力，公司正积极发展房地产业，据公司公告，公司计划将全资子公司热电一厂股权转让给科能公司，所得资金将确保公司可持续发展的需要；其二，公司控股的热电一厂是热电联供企业，面对较为紧张的电力供需矛盾，有一定的竞争优势，而自上市以来，公司资金链运转正常，正逐步发挥财务杠杆的作用，正常低比例举债经营，存在着较好的发展空间。二级市场上，电力板块有补涨需求，后市股价有望跟上板块的整体提升，建议投资者逢低关注。（东方证券沈阳）

　　漳泽电力：背靠能源基地 成本优势明显

　　尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。

　　公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31%，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。

　　*ST赣能：做空量能逐步消化 有望进入上升通道中

　　赣能股份 低碳经济趋势引发核电主题。公司与中核集团、赣粤高速合建江西万安烟家山核电厂项目，成为核电运营商；另外，公司也正积极介入非晶硅光电薄膜电池领域。去年四季度基金的大幅减仓，导致股价一直处在箱体震荡格局。随着做空量能逐步消化，该股将有望进入机会周期的通道中。

　　吉电股份：注入风电资产 企稳介入

　　公司主营电力产品生产、上网销售。公司预计2010年1月至6月累计净利润为469万元，同比增长114.01%。2010年7月12日，停牌近4个月的吉电股份发布《关于公司优化股改部分特别承诺事项暨关联交易方案的公告》，称公司将获注入风电等清洁能源资产，取代存在关停风险的小火电资产以及无法开发的油页岩综合开发项目。

　　二级市场上，该股在停牌近4个月后，开盘表现了跟随大盘补跌的态势，投资者可在近期的反弹中逢高减磅，待大盘走稳后再介入。

　　长源电力：有望酝酿技术补涨

　　公司所属国电长源荆门发电有限公司、国电长源第一发电有限责任公司、湖北汉新发电有限公司近期分别与公司控股股东中国国电集团公司所属企业国电荆门江山发电有限公司、国电青山热电有限公司、国电苏家湾发电有限责任公司签订《发电量指标转让协议》。此次关联交易标的为青山公司5.7亿千瓦时、江山公司6.97亿千瓦时和苏家湾公司3.66亿千瓦时的上网电量计划指标，长源一发、荆门公司及汉新公司将通过代发电量分别支付上网电量指标转让费3944万元、4680万元和2358万元，预计上述代发电量有望增加公司收入约4.75亿元。同时，08年煤价大幅上涨和采购成本高昂致使电力企业大面积亏损，公司也未能幸免，但09年第一季度公司成为为数不多的扭亏为盈的电力企业。

　　二级市场上，近期市场表现为为资金回归银行、钢铁、煤炭石油、有色金属等大蓝筹，板块轮动比较明显。在本轮行情反弹中，电力板块依旧不温不火，在未来的板块轮动中，电力板块有望酝酿恢复性行情。该股已持续整理超过两个月，短线蓄势已比较充分，后市若得到成交量进一步配合，有望酝酿技术补涨，投资者可适当关注。

　　长源电力：业绩超预期 关注产量增长的持续性

　　公司于2010 年8 月14 日发布中期业绩：营业收入46.91 亿元，同比增长37.67%；实现净利润9.22 亿元，同比增长123%；每股收益1.28 元，同比增长125%；净资产收益率17.8%，同比增长7.77%。大幅超出市场预期。其中二季度净利润环比增长116%，主要原因是洗精煤价格产量和价格大幅增长所致。

　　上半年公司各项业务经营形势均表现良好。煤炭业务毛利率明显高于其他业务，一直稳定在40%以上，成为公司业绩的重要保障。受益于煤炭价格以及电解铝价格的上涨，公司的整体盈利水平创同期历史新高，我们预计2010 年上半年煤炭、电解铝业务毛利将到达46%和12%，难得出现各项业绩向好局面。

　　煤炭产品价格与产量同比均大幅增长。上半年公司所在徐州地区的洗精煤和动力煤价格分别为1064 元/吨、682 元/吨。比去年同期上涨110 元/吨和155 元/吨，增幅11.6%和29.4%。上半年原煤产量504 万吨，我们测算商品煤销量为428 万吨，其中动力煤217 万吨，焦煤202 万吨。由于公司的区域优势和供货渠道的稳定性，定价能力较强，价格增长即收入增长。以上述产量和价格计算，公司净利润增长3.39亿元。我们预计下半年增速将明显放缓。

　　铝业资产的业绩弹性值得关注。2010 年上半年电解铝产量为5.54 万吨，吨电解铝利润为348 元。合计贡献利润1985 万元。公司电解铝业务自2009 年下半年扭亏为盈，我们预计今年全年毛利率水平将到达12%。未来电解铝业务的盈利能力仍需关注下游需求和淘汰落后产能政策的执行力度。

　　我们预测公司2010 年~2012 年净利润14.1 亿元、15.1 亿元、16.3 亿元。折合每股收益1.96 元、2.1 元和2.26 元，同比增长49%、7.11%和7.93%。按照分业务估值法，给予煤炭18 倍PE，电解铝按照1.8倍的PS 定价，对应估值区间为24.69~29.33 元。给予“增持”评级。（齐鲁证券刘昭亮）

　　大唐发电：业绩好于预期 股价处估值底部

　　上半年业绩好于预期：

　　上半年净利润同比增长33%至8.3亿元（其中二季度盈利8.2亿元），合EPS0.07元，略超预期。上半年业绩占我们全年盈利预测的48%。二季度净利润环比大幅度提升，我们分析，主要源自4月份公司修改折旧政策（平均折旧年限由13年增至18年），单位折旧成本下降推动。

　　正面：

　　上半年EBIT利润率为16%。主要源自4月份公司修改折旧政策。

　　负面：

　　负债率仍维持82%的历史高点，财务费用压力暂难缓解。

　　发展趋势：

　　煤化工业务是2010-12年最大看点。尽管上半年煤化工业务开始投入试运，但净利润率仅2.7%，对公司EPS影响不足0.003元（贡献净利润3599万）。煤化工业务的利润释放仍待时日，利润率仍有不确定性。

　　年内如若定向增发完成，股本摊薄约8%。（非公开发行A股不超过10亿股，每股6.81元。募集资金不超过80亿元，投入大唐克旗日产1200万立方煤制天然气、阜新日产1200万立方煤制天然气项目、福建宁德核电一期、乌江银盘水电站等项目）。

　　估值与建议：

　　维持当前盈利预测：2010-11年净利润分别为18亿、20亿元，EPS分别为0.14元、0.16元。

　　维持中性评级。A股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为51x和44x，高于行业平均水平。已包含投资者对于新业务（煤化工）的乐观预期。H股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为19x和17x，股价已处历史估值底部，下行风险有限。（中金公司陈俊华）

　　广州发展：电力需求复苏 增持

　　下半年看广东电力需求复苏。由于电价上调、锁定燃煤成本等因素，公司毛利率由08Q3最低时的9.1%回升至09Q2 的19.7%，已经接近06-07 年的正常水平，未来有望保持稳定。因此，公司业绩继续回升的关键在于当地电力需求的复苏，而广东火电发电量自6 月起已实现正增长。申银万国依然维持全年利用小时下降10%的假设，珠东电厂上半年发电29 亿千瓦时，预计下半年电量的环比增速将在40%左右。据了解，珠东电厂7 月发电量为7 亿千瓦时，据此估算下半年发电量约为41 亿千瓦时，也印证了申银万国的上述判断。

　　经济危机导致公司天然气销量显著低于预期。上半年南沙发展燃气的成品气销量为845 万立方米，显著低于申银万国预期（全年2800 万立方米），主要原因在于经济危机导致南沙开发区内部分工业用户停业减产，用气量大幅下降。因此，申银万国下调09 年天然气销量预测至1800 万立方米，与08 年水平基本持平。

　　小幅下调09 年盈利预测，维持"增持"评级不变。由于天然气销量假设调整，申银万国将09 年EPS 由0.31 小幅下调至0.29，维持10-11 年0.30/0.53 的预测不变。公司目前股价对应09-11 年PE 分别为22x/21x/12x，低于电力公司24 倍左右的估值水平，具有较高的安全边际，申银万国依然维持公司"增持"评级不变，未来广东地区电力需求的超预期复苏将成为股价表现的催化剂。（申银万国）

　　内蒙华电：等待第三次成长高峰期

　　投资要点：

　　公司当前现状虽然内蒙华电的资产收购等是集中在2003-2004年，但由于部分项目收购时仍在建，且部分项目后续又有扩建工程，因此实际从装机容量增速的变化来看，最明显的是2006年。不过值得关注的是，随着公司控股电厂中部分小机组关停，近年来其装机容量增长主要是依靠其参股电厂。截至2009年底，公司权益装机容量572万千瓦，其中火电装机容量为565万千瓦，是其10年前规模的3.7倍，是上市资产的13.3倍。伴随着装机规模的增加，内蒙华电的年销售收入也从1995年的3.6亿元，增长到09年底的72亿元。除了规模的增长外，我们更关注公司资产的盈利能力变化。从公司上市以来，其毛利率从21.9%，逐步下降到08年最低时的6.1%，09年通过资产置换，回升到21.7%，与行业同期相比，变化趋势较为一致，但09年内蒙华电的反弹幅度更高。

　　公司未来发展从在建工程项目来看，2010-2011年内蒙华电的内生性增长，主要来自2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网、以及上都电厂三期核准开工，和多个风电项目投产。此外，公司与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产。到2012年之后，魏家峁煤电等项目将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利与估值：由于岱海、上都电厂新机组投产对内蒙华电的盈利影响较大，保守假设，2010年公司业绩增长仅来自于乌海电厂的投产，2011年岱海电厂二期获得核准，2012年上都电厂三期建成（均不考虑集团其他资产收购），根据当前的煤价涨幅，则内蒙华电2010-2012年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元。对应当前股价6.95元，PE分别为21倍、16倍、12倍。

　　考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势，内生性增长具有延续性，且具备较大的潜在外延式扩张空间，当前估值较具有吸引力，给予"推荐"评级。（兴业证券  陆凤鸣 刘建刚）