电力行业三季度业绩总结：火电兑现预期高增长，四季度有望环比

电力18讯：    火电板块利润大幅增长。火电板块营业收入前三季度同比增长6.1%,归属于母公司的净利润同比增长96.7%;热电板块营业收入前三季度同比增长13.4%,归属于母公司的净利润同比增长59.5%。火电及热电板块收入小幅增长主要由于发电量小幅增长以及去年两次上调电价影响。归属母公司净利润大幅增长主要由于电价的上调以及煤炭价格的下降。

    火电盈利能力环比大幅提升。从环比盈利能力来看,火电行业前三季度毛利率较上半年提升了约2.5 个百分点,净利率较上半年提升了约1.5个百分点,行业盈利能力环比向好。从季度均价看三季度煤炭价格较二季度环比下降幅度较大,接近20%,尤其是坑口价格,但三季度火电来水较好,火电发电量低于预期,造成火电行业盈利改善低于预期。热电行业前三季度毛利率及净利率较上半年的好转程度并没有火电明显,主要由于热电公司一、四季度有供热支撑,发电小时较有保障,而二、三季度检修时间增加。

    三季度来水较好,利润大幅增长。水电板块营业收入前三季度同比增长21.5%,归属于母公司的净利润同比增长31.5%。水电业绩波动主要受来水情况影响,今年前5 个月各大流域来水情况并不是很好,进入5月份后各流域来水情况明显好转,前三季度利润同比增速大幅提升。

    投资策略。港口价格在8月份止跌企稳后,近期又进入了下跌通道。市场预期进入四季度水电减少,动力煤用量增加带来的煤价的上涨,目前看难以实现。进入四季度水电影响减弱,火电发电小时将逐步回升,进我们统计如若煤价维持目前价位徘徊港口煤价四季度煤炭均价基本与三季度持平,坑口价格由于跌幅相对滞后,四季度环比三季度仍有一定的降幅,考虑到发电小时的小幅好转及煤价的平稳,四季度火电盈利有望环比进一步向好,尤其是坑口地区的火电,其环比好转的迹象更为明显。考虑到目前煤价并无上涨迹象,火电经过一定的调整具备估值优势,综合考虑我们给予整个板块“看好”的投资评级。

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   投资风险:煤炭价格下半年至跌回升;经济下滑严重,发电小时恶化超预期;电价下调风险;