英大证券：去产能化拓宽 电力行业利润改善空间

电力18讯：    公用事业行业较之其他行业具有更强的政策导向性，行业政策的调整和变化往往会对行业绩效产生重大影响，甚至改变行业的发展模式，因此，必须高度重视这个领域行业政策的变化。择股方面，由于任何一个政策的出台总有一定的稳定期，在相同的行业政策背景下，那些基本面好、增长确定的公司或带来较好的回报。

　　具体到电力行业，最近几年电力板块的市场行情的演绎，最为突出的主线就是围绕市场定价机制的调整和经济周期的变化展开。前两年，困扰行业业绩增长和行情拓展的最主要因素是电力市场化定价机制的缺失，这导致上游煤炭成本上涨的压力悉数传递给火电企业，由此也造成了行业的持续低迷。随着2011年电价调整，火电企业的压力大为减轻，再加上政策的从紧和通胀的抑制，煤炭价格出现不小回落，电力企业在供求关系的地位上有了较大改善。

　　今后一个阶段，电力行业投资的逻辑在于去产能化带来的企业经营和盈利的持续改善。在上一个通胀周期，各大行业都加大了扩张的力度，尤其是四万亿投资的拉动，进一步加剧了产能的扩张和释放。随着经济景气的回落，各大行业产能过剩的压力凸现，由此倒逼终端产品和服务的价格下降，从而使企业的经营和盈利下滑。

　　在当前情况下行业的盈利状况要发生改变，通常需经历两个过程：一个是去库存，在此过程中通过主动压制生产能力，达到供需的平衡，实现盈利的恢复；另一个过程是去产能，去产能有两种途径，一种是通过主动减少生产能力，以此实现供需平衡，另外一种是被动等待需求的释放达到供需平衡。电力行业最显著的特点就是其产品的特殊性决定了行业不存在去库存的过程，因此可以直接过渡到去产能的阶段。但是，近几年电力行业的投资一直处在一个较低的水平，如2011年全国电力工程建设完成投资7393亿元，其中电源工程建设完成投资3712亿元，比2010年下降6.49%，因此，电力行业有望随经济的企稳较早迎来转机。