特变电工火电站换三金矿：前期成本投入大

电力18讯：    [ “前期建火电站的成本和金矿开采的成本，都是由公司支付。金矿开采获得收益之后才可以带来收入。”10月12日，特变电工证券办公室工作人员在电话中告诉本报记者，火电站的建设将在获得股东大会通过后开始建设 ]

　　用发电厂换金矿，这一听起来相当有吸引力的买卖让特变电工近期的股价走势一改之前的颓势，出现快速上扬态势。

　　10月12日，特变电工报收6.55元。从9月27日至今，特变电工的股价涨了18.66%。

　　记者了解到，恰逢美国推出QE3、黄金价格上涨之际，特变电工用火电站换来三座金矿的开采权被不少市场人士所看好。不过，无论是火电站建设还是金矿开采，都需要公司做大量的前期投入，那么这是否会给公司带来资金压力？

　　发电站换来金矿

　　9月27日，特变电工的股价一改之前的颓势，出现快速的上涨，当天公司报收5.83元，股价上涨了5.62%。

　　而公司股价的上涨源起一份“发电站换金矿”的公告。在全球货币宽松、金价上涨之时，此公告不可谓不吸引眼球。

　　9月28日，特变电工在《对外投资及关联交易的公告》中称，公司拟以资源换项目方式建设塔吉克斯坦共和国（下称“塔国”）杜尚别（该国首都）2×50MW火电站一期工程项目，该国政府将授予特变电工杜尚别矿业有限公司（下称“矿业公司”）金矿开采权，并给予矿业公司生产经营过程中相关税收减免。所赠金矿已探明C1+C2级金属储量总计达51.75吨。据了解，塔国政府授予矿业公司的矿产包括东杜奥巴金矿、东杜奥巴侧翼及上库马尔克金矿开发经营权。

　　“电力行业整体萎靡持续已久，试图通过简单地扩大电力业务来实现扭亏为盈的想法不太现实。特变电工的发电站业务并未保持以往的高效盈利，而被当作筹码换取金矿开采权的做法不失明智之举，这将为企业多元化经营带来重大帮助。”中投顾问能源行业研究员周修杰在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　正略钧策管理咨询合伙人冉儒学认为，这一项目置换资源的交易，从塔国政府的角度来看，减少了支付项目所需承受的资金压力，而从特变电工方面来看，这一交易将不存在太大风险，将有望为公司带来利好。

　　公告显示，塔国政府授予的东杜奥巴金矿及东杜奥巴侧翼、上库马尔克金矿3座金矿C1+C2总储量为51.75吨。按金价300元/克、350元/克测算，公司预计净利润分别为14.81亿元、22.09亿元。抵偿火电站建设费用后，全部金矿可实现净利润3.68亿元、10.96亿元。

　　事实上，实际储量与预估可能存在偏差，同时也存在金价下跌和金矿开发成本等因素，使这一交易有一定的潜在风险。但公告同时显示，若金矿不足以抵偿火电站建设成本时，塔国将给予新矿补偿。

　　“这说明是塔国而不是特变电工在承担风险，该交易总体将会给公司带来利好。”冉儒学认为。

　　前期投入带来资金压力？

　　尽管这看起来是一起无风险交易，但是特变电工无论是在发电站的建设还是金矿的开采方面都要先期承担成本，这是否会为公司带来资金方面的压力？

　　“前期建火电站的成本和金矿开采的成本，都是由公司支付。金矿开采获得收益之后才可以带来收入。”10月12日，特变电工证券办公室工作人员在电话中告诉本报记者，火电站的建设将在获得股东大会通过后开始建设。

　　公司方面称，矿业公司以资源换项目方式建设杜尚别火电站，火电站建设资金由矿业公司股东对其增资扩股、银行贷款及其他方式解决。

　　截至目前，特变电工持有矿业公司396万美元股权，占矿业公司40%股权。公司第一大股东特变集团持有矿业公司594万美元股权，占矿业公司60%股权。特变电工公告称，公司及特变集团拟对矿业公司分次增资扩股9600万美元（折合人民币6亿元）。

　　“从特变电工所承担的成本来看，一部分是建设火电站的成本，另一部分为金矿开采的成本。若金矿开采先于电站建设，或将矿业公司先期出售，会缓解特变电工的成本压力，否则成本压力较大。”冉儒学表示。

　　公司公告显示，东杜奥巴金矿地质工作程度较高，已达详查水平，预计东杜奥巴金矿将于2013年开始建设，建设期2年。东杜奥巴侧翼、上库马尔克金矿资源勘探目前处于普查阶段，公司将进行进一步勘探，等达到详查水平后进行金矿规划、建设及开发。

　　其中，东杜奥巴金矿地质工作程度较高，已达初步勘探（详查）水平，塔国能源工业部授予采矿权证，采矿权证有效期15年。

　　东杜奥巴侧翼、上库马尔克金矿资源勘探目前处于普查阶段，塔吉克斯坦地质矿产总局授予探矿权证，探矿权证有效期7年，待进一步勘探达到初步勘探（详查）水平时，矿业公司申请塔国授予采矿权证。

　　“采矿权证一般都会写明有效期，根据塔国的法律，采矿权的有效期一般都是15年。至于能不能采满15年，还要看有没有那么多的资源量。另外两个矿是7年的探矿时间，因为还没有勘探清楚所以还要继续勘探，至于后续能采矿多少年，还要在获得采矿权证之后，看采矿权证上的规定。”上述特变电工证券办公室的工作人员表示。

　　周修杰表示，开采金矿的成本较大，尤其是前期投入对企业而言将会产生不小的资金压力。特变电工试图通过金矿来带动企业增收的愿望实现的难度很大。其如何通过二级市场、企业借贷、银行贷款、调整业务获得充裕资金值得重点关注。

　　截至今年上半年，特变电工的货币资金为67.2亿元。安信证券针对公司获得金矿开采权点评认为，暂时维持公司盈利预测，2012年~2014年每股收益分别为0.46元、0.53元、0.57元，股价的目标价位7.24元，上调至“买入-B”投资评级。

　　逆市抄底光伏企业

　　数据显示，特变电工上半年实现营业收入98.3亿元，同比增长19.89%；归属于上市公司股东的净利润54699.20万元，同比下降20.65%。

　　据了解，宏观经济低迷，不确定性因素增多，国际、国内经济下滑，电网投资增速放缓，输变电行业市场竞争激烈，主要原材料价格波动，汇率大幅震荡，新能源行业受欧债危机影响光伏产品价格大幅下降，给公司生产经营带来较大的压力和挑战。

　　“目前而言，宏观经济不景气或将延续，国民经济增速难有明显回升，电力行业发展难有实质性起色。不过，国家智能电网工程的不断推进为输变电行业提供了莫大(博客,微博)的机会，作为输变电行业的佼佼者，特变电工有望依托其先进的技术、完善的管理、宽阔的营销渠道率先突围。”周修杰认为。

　　事实上，尽管近期光伏行业表现不佳，特变电工却选择了“逆市抄底”。

　　10月11日晚间，特变电工发布公告称，公司控股孙公司特变电工新疆新能源股份有限公司拟分别受让BP替代能源控股有限公司所持碧辟普瑞太阳能有限公司及碧辟佳阳太阳能有限公司各24%的股权，新能源公司子公司新特能源（香港）有限公司拟分别受让BP公司所持普瑞公司、佳阳公司各25%的股权。

　　公告显示，普瑞公司经营范围为太阳能电池片、太阳能电池组件等，2011年度实现净利润733.60万元，今年上半年转而亏损2357.67万元。与普瑞公司有类似业务的佳阳公司2011年度实现营业收入6.49亿元，净利润亏损1231.69万元；今年上半年度实现营业收入6283.92万元，实现净利润304.28万元。