中元华电遭遇“成长烦恼”：错过投资高峰

电力18讯：    华中科技大学科技园东南一隅，一新一旧两栋小楼比邻而立，这是创业板首批新贵中元华电办公所在地。

　　9月27日上午9点，记者来到中元华电综合楼二期工地，看到高四层、占地9000多平方米、灰色楼体已施工完毕，旁边的建筑垃圾散落堆砌。

　　一位装修工人向记者介绍说：“前几天我们已交工，今天主要是要把‘中元华电’4个字线路安装好。”

　　一位不愿透露姓名的中元华电高管表明，等这栋楼的用电配套设施完善后，IPO募投的3个项目将搬至此开展工作。

　　然而，与新楼即将交付使用带来的积极气氛相悖的是，公司的募投项目和业绩遭遇市场变化的打击。

　　顶着智能电网供应商光环，身为首批28家创业板公司之一，中元华电上市3年中，由于行业环境变化，募投项目进展缓慢，公司业绩连年下滑，其颓态与上市之初的劲爆形成鲜明对比。

　　一位熟悉中元华电的资本市场人士直言，中元华电遭遇“成长烦恼”。

　　投资进度慢如蜗牛

　　中元华电招股书中的募投项目收益，似已成水月镜花。

　　公开资料显示，2009年公司募资净额4.89亿元，超募3.04亿元，3个募投项目分别为：智能化电力动态数据记录装置(下称智能化装置)、基于北斗／GPS的时间同步系统及时间同步检测设备项目和企业技术中心，投资额分别为6875万元、6060万元和5565万元。

　　公司招股书称，上述项目实施后，公司智能化装置将新增产能2500台/年，时间同步系统装置和高精度时间同步测量装置将新增产能5000台/年，较公司现有合计总产能2000台/年有大幅提高。

　　然而，上述项目投资进度远低于预期。

　　截至6月30日，中元华电半年报显示，3个项目的投资进度分别为75.27%、40.76%和25.52%。此时，离项目预期完成时间2012年10月30日，仅剩4个月。而企业技术中心项目本该在2011年4月30日完成，被二度延迟至今年十月底。

　　9月26日中午，记者致电中元华电董秘陈志兵，其以“公司10月23日发布三季度报，此前30天不能接待外来访客”为由，婉拒记者采访。

　　上述不愿透露姓名的中元华电高管向记者解释，资金投入慢主要与新综合楼二期的建设进度延期有关。不过，即使楼盖好后也不会把建设资金完全交付，质保金一年后交都可以。

　　一位中元华电竞争对手公司高管向记者表示，公司若产能达9500台/年，并全部投产，按每个产品单价从五万到十几万计算，每年收入少则4.75亿，多则上十亿，目前还没有哪家同类

　　公司可达这个级别。

　　但这对中元华电投资者而言仍是“画饼”。因为公司募投项目施工如蜗牛一般，迟迟未能完成。

　　中元华电2010年年报显示，3项目的投资进度分别是25.73%、13.74%和8.13%，到2011年年底，项目进度仅提高至71.16%、28.86%和14.36%。

　　对于其中两项投资进度不到一半的现实，上述不透露姓名的中元华电高管解释，这并非项目进度。3个项目中，前两个为扩产，剩下的是研发。扩产项目资金投入大致分为基建、生产线建设和流动资金3部分。基建投资受综合楼二期(项目新厂房所在地)延期的影响。这块地公司2008年买下，筹建时发现与此前规划有出入，所以前期耽误了时间。大楼建成后，由于用电配套设施没有及时跟上，至今未投入使用。此外，流动资金并不需要这么多，没有投资必要。

　　承诺收益成泡影

　　中元华电招股书显示，智能化装置项目固定资产投资预计开销2230万元，占该项目欲投总额32.44%，产业化实施及调试测试花费1835万元，占比26.69%，流动资金及其他预备费2810万元，占40.87%。与此对应，在同步系统项目上，三个部分的预计投资额分别是1930万元、1730万元和2400万元，占比31.85%、28.55%、39.60%。

　　记者发现，两项目的预备流动资金达四成左右，若在“该部分无需太多”的情况下，按上述人士的说法，投资额在七成左右，该项目实质可算基本完成。上述中元华电人士坦言，两项目生产线的建设已基本完成，并投产，可完成一年5000台产量。

　　按此推断，截至2012年6月30日，投资进度达75.27%的智能化装置项目建设已基本完成。

　　中元华电公开资料显示，2011年12月30日，项目投资进度已达71.16%，而半年前进度仅38.01%。

　　项目投产并未给中元华电带来预期效益。公开资料显示，2010年至2012年6月末，上述项目共实现收益1910.54万元，其中，2011年1040.66万元(上半年495.53万元)，2012年上半年392.14万元。

　　显而易见，基本建设完成后的2012年上半年项目收益，甚至低于去年同期投资进度仅38.01%的收益。

　　一位业内人士分析，中元华电属于订单式生产，大多是有多少订单，就生产多少产品，以上迹象表明是目前市场需求下滑或客户流失所致。

　　不仅如此，按半年收益392.14万元计算，与此前承诺的年均税后利润4038.09万元相距甚远，与该项目的投资额6875万元亦不可同日而语。

　　长城证券电力设备分析师熊杰认为，电力设备企业效益受国家电网投资影响较大，现在投资高峰期已过，不会再有20%-30%增速，今年增速仅3%，以后整体性机会已不多。

　　公司的业绩也证明了这点。

　　中元华电上市后，净利润连续两年下滑。2010年营业收入1.3亿元，同比减少17.45%；净利润4410.79万元，同比减少23.95%；2011年，营业收入尽管增加38.10%，但增产不增收，净利润3831.74万元同比下滑13.13%。