电力业绩预期调整到位 需求低迷恐再次打击煤价

电力18讯：    上周电力股股价延续了8月以来的阶段性调整。我们认为股价调整背后的主要原因是:随着电力公司半年报的披露,以及市场对相关公司7-8月业绩的评估不断深入,市场对电力第三季度业绩预期进行了调整,与之相伴的是估值方面的调整。

　　市场对7-8月电力公司采购煤价、发电量、财务结构改善这三个要素的了解逐步明确,对相关公司第三季度业绩的预期也基本趋向一致。这个过程符合我们下半年行业策略的观点:从“预期推动”向“业绩推动”过渡。我们对于电力基本面的判断没有改变,行业盈利回升的趋势依然明确,确定性强。在市场对电力公司业绩预期调整之后,重点公司估值水平已经回到有吸引力的区间。在假设当前煤价不变,不再降息的情况下,2012年重点公司的市盈率估值在13倍左右,2013年市盈率10倍左右。目前估值已经具有吸引力,投资的防御性特质依然显着。

　　如果用电及用煤需求持续低迷,煤价仍有下台阶的可能,则电力股仍有绝对收益的机会。

　　我们继续看好电力行业的投资机会,未来一段时间电力股的投资逻辑有望从“业绩兑现”再次向“煤价预期推动”转变。

　　煤炭供需弱平衡,需求不达预期恐再次打击煤价。本周秦皇岛煤炭库存继续小幅下降,港口煤价平稳。市场有部分投资者预期煤价将上升。但是我们认为,当前的需求环境依然不容乐观,虽然大型煤矿在限产,中小型煤矿停产,在建煤矿推迟投产均对短期供给有影响,并支撑了煤价。但是,这种平衡是脆弱的。如果需求的低迷不是短期现象,而是持续的,需求增速在明年再下一个台阶,那么弱平衡将难以为继。

　　电企7-8月煤炭采购价格实质下降,业绩在第三季度体现。从电力企业7-8月的煤炭采购情况看,坑口采购煤价降幅明显。坑口电厂业绩在三季度将环比明显改善。