九龙电力：剥离电力资产、环保业务并进

电力18讯：    九龙电力发布2012 年半年报，公司1-6 月实现销售收入19.66 亿元，与上年同比增长6.2%；实现归属于母公司净利润4547 万元，同比增长1225.87%。实现基本每股收益0.083 元。业绩符合此前的业绩快报和市场预期，业绩大幅上升的主要原因是公司新增脱硫特许经营业务利润贡献较大。环保业务大幅度上涨：上半年公司电力业务实现营业收入6.5 亿元， 同比下降19.70%，环保工程及服务实现营收6.89 亿元，同比大幅度上涨44.53%；煤炭销售业务实现营收6.24 亿元，同比上涨13.83%。各项业务均符合市场预期。

   毛利率略提升，各项费用符合预期：

    公司上半年环保板块实现利润8，845 万元，其中（1）随着公司脱硫特许经营项目全部投运，实现营业收入28417 万元，实现利润7220 万元；（2）公司控股子公司中电投远达环保工程公司上半年完成8 个项目11 台脱硫脱销装的投运， 工程建设质量良好。EPC 项目实现营业收入25，064 万元，实现利润901 万元；（3）报告期内销售催化剂2874m3，实现营业收入8，253 万元，利润759 万元。报告期内随着国家环保部发布了《"十二五"环境保护目标规划》，公司环保业务面临的市场空间进一步扩展。上半年，公司加大了环保市场推广力度，签订脱硫、脱硝等EPC 项目共11 个，合同金额102698 万元；签订催化剂供货合同9 个（合同方量6371m3），合同金额21，159 万元。上半年公司销售费用由1034 万上升至1339 万，管理费用由4787 万上升至5935 万、财务费用由7625 万上升至8389 万，我们认为是由于公司由传统电力业务向环保业务转型所致，在合理的范围内。公司应收账款和期初变化很小。公司经营性现金流为2.39 亿元，和净利润的差异主要来自工程回款进度以及经营性应付项目的增加。

    投资建议及评级

    预计12-13年营业收入为38.1亿、54.5亿，对应增速分别为-4.7%、43.1%，EPS为0.4元、0.87元。公司作为环保企业中订单确定的脱硫脱硝龙头企业，将率先分享环保盛宴。维持推荐评级。财经热点资讯