发改委表态力挺电力建设 10股底部崛起

电力18讯：    
虽然电力需求出现明显回落，但今年迎峰度夏仍不能掉以轻心，电力供需相对宽松的时候，高耗能产业往往有加快扩张的冲动。气象部门预测，今年夏季有可能形成大面积酷暑天气，全国最大空调负荷将有可能达到1.8亿千瓦，比去年增加4000万千瓦左右。

火电项目建设放缓也是需要高度重视的问题之一。存在投资下降、建设放缓、前期工作进度放缓等问题，今年迎峰度夏前仅可投产约1800万千瓦，较常年减少约五分之一。如不及时扭转，将影响电力工业长期稳定发展。

1~5月电力需求增幅回落6.2个百分点

据行业快报统计，1~5月，全社会用电量1.96万亿千瓦时，同比增长5.8%，增幅回落6.2个百分点。分地区看，全国有6个省区低于3%，5月当月有3个省市用电负增长。分行业看，1~5月，三产和居民生活用电继续保持较快增长，二产用电增长约3.8%，增幅回落7.9个百分点，带动全社会用电增速回落约6个百分点，其中仅冶金、建材两个行业就带动全社会用电增速回落约3.5个百分点。

国家发展改革委经济运行调节局副巡视员鲁俊岭表示，当前特别要关注和注意防范的是，电力供需相对宽松的时候，高耗能产业往往有加快扩张的冲动，由相对宽松到全面紧张的转换也十分快速。这在历史上是有经验教训的，例如2009年，前7个月用电还是负增长，但没到年底，煤电油气运已是全面告急。

总供给状况有明显改善

煤炭方面，1~5月，全国煤炭产量、铁路公路、港口煤炭发运量保持平稳增长，库存水平持续上升。截至6月10日，全国重点电厂存煤9313万吨，同比增长48.3%，可用28天，为历史最高水平；秦皇岛港煤炭库存突破900万吨，同比增长50%以上，也是历史最高水平。秦皇岛港5500大卡市场动力煤价格745元~760元/吨，同比下降约85元/吨，重点电煤合同与市场煤价差明显缩小。国际煤炭市场价格下降，目前澳大利亚6000大卡动力煤价格为2010年11月以来最低水平；1~5月煤炭净进口1.07亿吨，增长81.7%。

4月份以来，全国主要流域来水明显好于去年同期，水力发电扭转了持续7个月的负增长局面，其中5月水电量同比增长约36%，减少电煤需求约800万吨。

天然气方面，随着西气东输二线及江苏、大连LNG项目投产，调峰燃气机的能力发挥将好于往年，供应保障能力进一步增强。

此外，去年以来，国家在电价、煤价、资本金和贷款等方面采取了多项措施，各地在支持发电企业多发电方面也积累了一些好的做法，火电企业经营环境有所改善，为做好迎峰度夏工作创造了有利条件。

今年最大空调负荷或增长4000万千瓦

国家发展改革委透露，今年空调负荷可能大幅增加。去年华北地区最大空调负荷占用电负荷峰值的比重已超过20%，华中、华东、南方地区已超过30%，北京、上海、广州等中心城市的比重甚至接近一半。气象部门预测，今年夏季华东五省、江西、川渝等地的高温日数较常年同期偏多，有可能形成大面积酷暑天气。据此预计，全国最大空调负荷将有可能达到1.8亿千瓦，比去年增加4000万千瓦左右。今年全国电力仍然存在较大缺口。初步预计，今年迎峰度夏期间，最大日用电量有可能达到155亿~160亿千瓦时，比去年峰值提高3%~6%，高峰时段全国最大电力缺口在1800万千瓦左右，偏紧地区主要是浙江、广东、江苏、河北、重庆等地。如果出现汛期来水丰枯急转、高温高湿天气持续时间过长等极端情况，电力缺口有可能进一步扩大。

韶能股份(000601)：水电盈利恢复 买入

归属母公司净利润大幅增长101.11%。上半年，公司实现营业总收入10.98亿元，同比增长37.47%；产生营业成本7.64 亿元，同比增长39.08%；综合毛利率为30.43%，同比下降0.8 个百分点；实现归属母公司所有者的净利润为8244 万元，同比增长101.11%，基本符合我们预期。

电力业务：水、火两重天。上半年，公司水电站所属地区来水情况良好，水电业务收入同比增长39.46%；毛利率达到63.61%，同比提高2.49 个百分点。火电业务受煤价上涨过快过大、供应量不足等负面影响，一季度未能实现满负荷发电，二季度发电量受水电挤压，上半年火电售电收入同比只增长16.43%；毛利率为1.08%，同比下降了12.04 个百分点。我们认为，随着2011 年综合利用电厂资质认定成功，公司火电业务盈利将大幅改善。

非电业务：受益经济复苏。机械业务业务收入增长46.56%，毛利率维持稳定，其中国外业务大幅增长102.2%。纸业业务收入增长37.91%，但珠玑纸业受生产工艺调试以及绿洲公司受原材料价格上涨影响，综合毛利率同比下降3.44 个百分点。水泥业务营业收入同比增长40.09%，但受原材料价格上涨影响，毛利率下降1.89 个百分点。

战略转型，发展生物质发电，实现“二次创业”。公司通过前期多元化经营，培育了新的盈利增长点，目前正处于业务战略转型阶段。我们认为公司未来极有可能剥离水泥、齿轮及辅助贸易业务，届时公司将拥有更多的资源精心耕耘优势业务。我们认为生物质发电领域将是公司“二次创业”的新起点。目前生物质发电筹备项目预计在2011 年底投产，随着该项目投产，公司或将迅速启动其他生物质项目建设。我们认为2012 年开始，公司生物质发电将进入爆发式发展阶段。在上网电价为0.75 元/千瓦时，利用小时为6000 小时假设下，我们测算，2012 年该项目实现净利润有望达5900 万元。

维持评级。暂不考虑生物质发电项目的影响，在来水正常情况下，我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.19、0.26、0.30 元，对应的PE 为28.6、20.1、17.5 倍。从现有业务发展前景来看，目前估值水平已属合理，但考虑到公司在生物质发电方面广阔的发展空间，我们维持“买入”评级。（华泰联合 周衍长）

文山电力(600995)：业绩恢复大概率 价值合理

2010 年业绩恢复是大概率事件我们认为2010 年公司业绩恢复是大概率事件，有利因素在于：(1)特殊电价扶持政策将不再继续，公司销售电价有望恢复正常；(2)2010 年云南省经济恢复态势明显，带动电力需求快速增长。

折旧政策调整影响2010 年利润公司决定自2010年1月1日起调整固定资产折旧年限，由于部分发电设备刚到使用年限需一次提足折旧，预计将影响2010年公司利润5557万元，折合每股收益为0.10元。

目前公司基本合理，调整评级为“中性”：我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.25元、0.35元和0.38元，虽然公司长期的成长性良好，但目前基本合理，调整公司评级为“中性”。（光大证券 崔玉芹）

穗恒运Ａ(000531)：去年取得史上最好业绩

事件:据年报显示，2009年，穗恒运A狠抓主业，充分利用煤炭采购成本下降的有利因素，超额完成了上网发电计划，而且还顺利推进"立足主业、择业科学发展"的战略步伐，公司实现了历史上最好的经营业绩。

点评:年报显示，2009年面对全行业发电量下滑的不利局面，穗恒运通过合理统筹各机组运行，超额完成发电任务，为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元，同比增长2.81%。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响，报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元，同比增加572.09%，实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌，提高机组的经济性，通过对恒运（C）厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改，以适应未来的环保需求，另外还将积极推进资产重组的相关工作。（中国证券网）

万泽股份（000534）：两大看点 多业并举

该股主要有两大看点：其一，目前其大股东是广东地区实力雄厚的综合性集团，旗下拥有房地产、医药等多家公司，依靠大股东雄厚实力，公司正积极发展房地产业，据公司公告，公司计划将全资子公司热电一厂股权转让给科能公司，所得资金将确保公司可持续发展的需要；其二，公司控股的热电一厂是热电联供企业，面对较为紧张的电力供需矛盾，有一定的竞争优势，而自上市以来，公司资金链运转正常，正逐步发挥财务杠杆的作用，正常低比例举债经营，存在着较好的发展空间。二级市场上，电力板块有补涨需求，后市股价有望跟上板块的整体提升，建议投资者逢低关注。（东方证券 沈阳）

漳泽电力（000767）：背靠能源基地 成本优势明显

尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。

公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31%，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。（恒泰证券 安洪战）

赣能股份(000899)：做空量能逐步消化 有望进入上升通道中

赣能股份（000899） 低碳经济趋势引发核电主题。公司与中核集团、赣粤高速合建江西万安烟家山核电厂项目，成为核电运营商；另外，公司也正积极介入非晶硅光电薄膜电池领域。去年四季度基金的大幅减仓，导致股价一直处在箱体震荡格局。随着做空量能逐步消化，该股将有望进入机会周期的通道中。（胡一弘）

吉电股份(000875)：注入风电资产 企稳介入

公司主营电力产品生产、上网销售。公司预计2010年1月至6月累计净利润为469万元，同比增长114.01%。2010年7月12日，停牌近4个月的吉电股份发布《关于公司优化股改部分特别承诺事项暨关联交易方案的公告》，称公司将获注入风电等清洁能源资产，取代存在关停风险的小火电资产以及无法开发的油页岩综合开发项目。

二级市场上，该股在停牌近4个月后，开盘表现了跟随大盘补跌的态势，投资者可在近期的反弹中逢高减磅，待大盘走稳后再介入。（恒泰证券 李向勇）

长源电力(000966)：有望酝酿技术补涨

公司所属国电长源荆门发电有限公司、国电长源第一发电有限责任公司、湖北汉新发电有限公司近期分别与公司控股股东中国国电集团公司所属企业国电荆门江山发电有限公司、国电青山热电有限公司、国电苏家湾发电有限责任公司签订《发电量指标转让协议》。此次关联交易标的为青山公司5.7亿千瓦时、江山公司6.97亿千瓦时和苏家湾公司3.66亿千瓦时的上网电量计划指标，长源一发、荆门公司及汉新公司将通过代发电量分别支付上网电量指标转让费3944万元、4680万元和2358万元，预计上述代发电量有望增加公司收入约4.75亿元。同时，08年煤价大幅上涨和采购成本高昂致使电力企业大面积亏损，公司也未能幸免，但09年第一季度公司成为为数不多的扭亏为盈的电力企业。

二级市场上，近期市场表现为为资金回归银行、钢铁、煤炭石油、有色金属等大蓝筹，板块轮动比较明显。在本轮行情反弹中，电力板块依旧不温不火，在未来的板块轮动中，电力板块有望酝酿恢复性行情。该股已持续整理超过两个月，短线蓄势已比较充分，后市若得到成交量进一步配合，有望酝酿技术补涨，投资者可适当关注。（长城证券 桑旭）

上海能源(600508)：业绩超预期 关注产量增长的持续性

公司于2010 年8 月14 日发布中期业绩：营业收入46.91 亿元，同比增长37.67%；实现净利润9.22 亿元，同比增长123%；每股收益1.28 元，同比增长125%；净资产收益率17.8%，同比增长7.77%。大幅超出市场预期。其中二季度净利润环比增长116%，主要原因是洗精煤价格产量和价格大幅增长所致。

上半年公司各项业务经营形势均表现良好。煤炭业务毛利率明显高于其他业务，一直稳定在40%以上，成为公司业绩的重要保障。受益于煤炭价格以及电解铝价格的上涨，公司的整体盈利水平创同期历史新高，我们预计2010 年上半年煤炭、电解铝业务毛利将到达46%和12%，难得出现各项业绩向好局面。

煤炭产品价格与产量同比均大幅增长。上半年公司所在徐州地区的洗精煤和动力煤价格分别为1064 元/吨、682 元/吨。比去年同期上涨110 元/吨和155 元/吨，增幅11.6%和29.4%。上半年原煤产量504 万吨，我们测算商品煤销量为428 万吨，其中动力煤217 万吨，焦煤202 万吨。由于公司的区域优势和供货渠道的稳定性，定价能力较强，价格增长即收入增长。以上述产量和价格计算，公司净利润增长3.39亿元。我们预计下半年增速将明显放缓。

铝业资产的业绩弹性值得关注。2010 年上半年电解铝产量为5.54 万吨，吨电解铝利润为348 元。合计贡献利润1985 万元。公司电解铝业务自2009 年下半年扭亏为盈，我们预计今年全年毛利率水平将到达12%。未来电解铝业务的盈利能力仍需关注下游需求和淘汰落后产能政策的执行力度。

我们预测公司2010 年~2012 年净利润14.1 亿元、15.1 亿元、16.3 亿元。折合每股收益1.96 元、2.1 元和2.26 元，同比增长49%、7.11%和7.93%。按照分业务估值法，给予煤炭18 倍PE，电解铝按照1.8倍的PS 定价，对应估值区间为24.69~29.33 元。给予“增持”评级。（齐鲁证券 刘昭亮）

大唐发电(601991)：业绩好于预期 股价处估值底部

上半年业绩好于预期：

上半年净利润同比增长33%至8.3亿元(其中二季度盈利8.2亿元)，合EPS0.07元，略超预期。上半年业绩占我们全年盈利预测的48%。二季度净利润环比大幅度提升，我们分析，主要源自4月份公司修改折旧政策(平均折旧年限由13年增至18年)，单位折旧成本下降推动。

正面：

上半年EBIT利润率为16%。主要源自4月份公司修改折旧政策。

负面：

负债率仍维持82%的历史高点，财务费用压力暂难缓解。

发展趋势：

煤化工业务是2010-12年最大看点。尽管上半年煤化工业务开始投入试运，但净利润率仅2.7%，对公司EPS影响不足0.003元(贡献净利润3599万)。煤化工业务的利润释放仍待时日，利润率仍有不确定性。

年内如若定向增发完成，股本摊薄约8%。(非公开发行A股不超过10亿股，每股6.81元。募集资金不超过80亿元，投入大唐克旗日产1200万立方煤制天然气、阜新日产1200万立方煤制天然气项目、福建宁德核电一期、乌江银盘水电站等项目)。

估值与建议：

维持当前盈利预测：2010-11年净利润分别为18亿、20亿元，EPS分别为0.14元、0.16元。

维持中性评级。A股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为51x和44x，高于行业平均水平。已包含投资者对于新业务(煤化工)的乐观预期。H股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为19x和17x，股价已处历史估值底部，下行风险有限。（中金公司 陈俊华）