电力设备与新能源5月月报：行业年报、季报总结与展望――在历史最差中寻找转机

电力18讯：    投资要点

    业绩增速下滑明显:2011年,行业整体收入增速为10.74%,与2010年相比大幅下滑,甚至低于2009的增长水平,是自2008年最差表现;2012年第一季度,全行业增速继续大幅下滑,同比增速为5.19%。由此可见行业整体并未能超越周期,受宏观经济影响显著,新兴产业尤甚。对于今年后续的表现,除了期待可能的宏观政策放松之外,我们目前见到不任何实质性的基本面好转因素,因此这种较差的表现可能会持续全年。但由于去年单季度增速逐季下降,在不同基数影响下,相比于下半年,今年一、二季度的同比增速也有可能见底。

    新兴产业表现较差。从各细分板块上来看,“新兴产业”板块增速下滑明显。风电继续加速下滑,行业基本面尚未见底;光伏业绩表现急转直下,全行业将微利运行;用电侧表现持续变差,行业回暖期待下半年;输变电二次和传统发电设备表现差强人意,预计今年保持稳定增长。我们认为,从电力设备新能源行业角度来看,局部反应了产业结构转型是个较长且痛苦的过程,新兴产业在经济发展中的地位和竞争力仍然较弱。此外,行业内板块较多,真正具有跨周期特性的,是发电环节中的传统发电设备和输变电环节中的二次部分,抗周期的国家投资使其受益。

    费用控制同样重要。在销售费用率和管理费用率方面,除了火水核板块之外,其它各板块在2011年和2012年第一度度均有明显上升,材料成本和人员工资上涨等是费用上升的主要原因,但费用率的上涨,却反应了多数企业在收入下降的过程中,对费用成本控制的无力。我们认为,2012年整体经营环境依然不容乐观,控制成本、缩减不必要的费用开支与开拓市场同样重要。

    对于企业经营,今年可能是比较困难的一年,我们认为一季度较差的数据表现可能会延续至二季度。经过一季报的洗礼,目前股价也部分反应这种悲观预期,因此我们认为继续大幅向下调整的可能性不大,对于下半年无需过继续过分悲观。现阶段可选择一些业绩确定性强的防御性品种,密切关注质地优良的个股在下半年可能迎来的反弹机会。5月份,我们推荐国电南瑞、东方电气、杭锅股份、中能电气。