电力设备与新能源策略：确定性是主线

电力18讯：    2012 年迎来行业拐点,但投资增速有限,关注智能电网、配网和特高压三大增长确定的领域:(1)“十二五”年均智能化投资350 亿元,变电、配电和用电环节智能化投资成为重点。智能变电站在2011 年下半年开始建设加速、配电自动化第二批试点正在开展;(2)“十二五”配网投资将达到10000 亿元,占总投资50%;其中农网投资同比增长36%,中低压一次设备未来需求将保持15%-20%的增速;(3)随着扩建线路的验收,特高压交流技术不断成熟,2012 年特高压交流项目建设将加速。

　　电源侧:能源结构转型加速,清洁能源投资成为重点,关注核电重启和水电建设加速:(1)发展核电是必然选择,到2020 年核电装机容量将达到7000 万千瓦,AP1000 三代核电技术将成为安全核电的保障,预计在建项目和新项目带来核电设备需求超过3300 亿元;(2)“十二五”期间,水电发展将提速。根据水电规划,我们预测“十二五”期间对水电设备需求为1046 亿元,年均209 亿元,水电设备提供商订单将获得快速增长。

　　用户侧:在节能减排和大力发展新能源的背景下,电力电子设备需求依然强劲:(1)高压变频器受宏观经济影响需求有所下滑,但仍有巨大的节能改造空间;(2)风电受到并网瓶颈的影响,风电变流器改造市场将达到50 亿元,“十二五”新增风电装机对风电变流器的需求接近200 亿元,面临巨大的进口替代空间;(3)“十二五”国内光伏装机将达到14GW,国内光伏市场的开启对光伏逆变器带来巨大的市场需求,随着国内光伏逆变器企业技术的不断成熟,国内逆变器厂商将面临发展机遇。

　　投资策略与评级:给予电力设备与新能源行业2012 年“强于大市”评级,(1)电网侧:看好智能变电站和配网自动化的龙头企业国电南瑞;看好国家电网入主,引导非晶合金变压器推广的信电气;看好特高压建设加速业绩弹性影响最大的平高电气;(2)电源侧:看好核电重启后市场份额最大、估值提升最明显的东方电气;看好水电加速建设后,强大订单获取能力的浙富股份;(3)用户侧:节能形势依然严峻,看好国内高压变频器龙头合康变频;新能源大规模发展以及并网问题带来风电变流器和光伏逆变器的巨大需求,看好阳光电源。

　　风险提示:电网电源投资低于预期;竞争激烈;系统性风险。