高负债绞杀：电力A股濒临死局

电力18讯：    目前华电、华能、大唐的负债率已经顶到天花板，电力企业的扩张项目已经出现开工放缓、投产放缓的情况。一位电力行业研究人士向《金证券》透露，“国资委考核华能集团85%的负债率，目前华能集团负债率已经顶格。集团资本支出被卡死，上市公司华能国际的负债率指标也就没有增加的空间了。”

　　华能国际只是电力公司高负债的一个缩影。

　　金证券研究中心统计发现，截至2011年三季度，在沪深发电行业51家上市公司中，资产负债率超过80%的已达12家。

　　12家电企负债率超红线

　　近1/4上市公司资产负债率超过80 %，无疑拉响了电力行业去杠杆化的红色警报。

　　截至2011年三季度，ST东热(000958)资产负债率高达144.08%，已经资不抵债。而华银电力(600744)、漳泽电力(000767)和长源电力(000966)资产负债率均超过90%，分别为91.69%、91.6%和91.58%，离账面破产一步之遥。 此外，国投电力(600886)、华电国际(600027)、华电能源(600726)等公司负债率均超过80%的“红线”。

　　“电力行业属于资金密集型行业，发展需要大量的资金。”在华北电力大学经济管理系戴立新看来，发电企业的负债率一旦超过80%，经营风险就会急剧上升；接近90%，公司经营就会步入极度危险的境地。

　　值得一提的是，电力行业的高负债风险，已引起市场和监管层的高度警惕。

　　“目前华能国际负债率76%，想增到80%不可能，集团不给空间了。”上述电力行业研究人士表示，“国资委给电力集团的考核指标中，有利润指标、发电量指标等，其中还有负债率指标。比如，国资委考核华能集团85%的负债率，集团必须控制总的资本支出额。”

　　亏损火电成主要拖累

　　“电力集团的高负债率很大程度上是受下面的火电厂拖累。”电监会一位官员对《金证券》表示。

　　公开数据显示，2010年，五大发电集团运营的436个火电企业，236个处于亏损状态。2011年前9个月，五大发电集团火电业务亏损266亿元，整个行业资不抵债的企业数量超过20%。

　　《金证券》记者注意到，在经历2011年12月份的电价上调后，火电行业盈利情况仍不容乐观。

　　大唐集团董事长刘顺达表示，“在经历最近一次电价调整之后，现在每度电平均亏损8分钱。”

　　中投顾问研究总监张砚霖认为，2012年火电企业的日子并不会好过。电煤价格居高不下的局面短期内难以改观，火电企业仍将承受较高的购煤成本，经营难度较大。而且，脱硫脱硝等节能减排工作将导致火电企业的成本支出大幅上升。

　　盈利靠装机量已行不通

　　《金证券》记者在采访中了解到，除了受火电业务拖累，各大电力公司在扩张中对资本的透支，也是造成负债率加剧的重要因素。

　　记者从1月10日召开的全国能源工作会议上获悉，2011年新增电力装机9000万千瓦，全国电力总装机达到10.5亿千瓦。此前，全国电力装机从2002年底的3.57亿千瓦增加到2010年底的9.6亿千瓦。

　　“这些年的增长是利用了财务杠杆，往后没有这么高的增长了，没有那么高的装机量了。”该电力行业研究人士指出，目前获批的电力项目，已经存在开工放缓、投产放缓的情况。

　　就华能国际而言，公司每年装机增加三四百万千瓦，已经低于前几年增速。上述电力行业研究人士直言，“电力行业处于恢复期，下一步的利润增长不是依靠装机容量的增长，以前增加的装机容量，现在应该体现利润了。”

　　股市融资少人捧场

　　国资委考核资产负债率，电力企业“借钱”已经走不通。那么，如何解决高负债率的问题？

　　“上市融资是最快捷的办法，但效果比较短暂。如果盈利能力提不上来，发电公司负债率还是会反弹。”但方正证券分析师告诉《金证券》，“电力企业总股本较大，行业盈利能力偏低，再融资不会受市场欢迎。”

　　据悉，五大电力集团试图把旗下新能源资产分拆上市降低负债率，但结果也不尽如人意。

　　2009年底，国电集团下属的国电龙源集团于H股上市，成为央企首个境外上市的新能源公司。国电龙源募集资金171.36亿港元，一举将国电集团2009年资产负债率降低3%左右。但2010年12月，大唐集团旗下的大唐新能源在香港联交所主板挂牌上市，挂牌首日即跌穿发行价。

　　一位电力行业高管分析：“政府注资或者补贴也是一种直接降低负债率的办法。但用注资这种方式也只是掩盖问题，而不是解决问题。关键还是理顺电力市场的竞争秩序。”