九龙电力：核废料处理概念猛

电力18讯：    依靠大股东中国电力投资集团的实力和具有核废料处理业务的九龙电力（600292）近期已成为两市中新一代妖股。从9月20日公司披露拟以9.17元/股定向中投电增发1.85亿股的公告以来，九龙电力已经连续4个交易日触及涨停板。与此同时，国内核电的大力发展也助推了九龙电力的大涨。截至昨日收盘时，九龙电力以13.86元报收，较9.17元的增发价相比，中电投是获利51.14%。

　　数据显示，到2020年我国核电的装机容量将达到7000万至1亿千瓦，总投资规模将接近1万亿元。未来6-7年内平均每年有近7座核电机组开工，每年新建700万千瓦。2010年开始核电设备将进入交货高峰期，连续三年有望迎来高增长，年复合增速达60%。毫无疑问，九龙电力的核废料处理业务将搭上行业发展的高峰期。此外，九龙电力本次募集的资金将用于收购中电投下属企业拥有的平顶山鲁阳发电2×1000MW机组等9个脱硫BOT项目及对上述项目中在建项目的后续投入。其中4个在建，5个已投产，注入资产投资概算合计17.18亿元。


　　金元证券公共事业分析师陈光明认为，公司增发的亮点在于大股东承诺脱硫资产逐步注入公司，未来大股东会逐步收购公司非环保资产。而转型完成后，脱硫工程建设、脱硫特许经营、脱硝工程建设及催化剂制造、电厂水务、核废处理等业务将成为业绩新的增长点。

　　资金看中涉核业务

　　根据日前发布的《新能源振兴规划草案》，到我国2020年底按规划装机容量提高至86GW（1G=100万千万），相当于目前核电装机容量的近10倍。与发达国家相比，我国核电事业具有很大的发展空间。据记者了解，2009年3月九龙电力的控股公司九龙远达公司获得了《核工业专业承包二级资质》和《核设备退役及放射性三废处理工程设计乙级资质》。自此，远达公司得以开展核电环保业务，进入了核电俱乐部，成为首家拥有核废料处理行业资格的上市公司。

　　天相煤炭电力组认为，九龙远达依托大股东核电资源优势，在核废料处理领域较其他环保企业拥有明显资源优势；2009年9月，作为国家三代核电自主化依托项目之一，中电投集团山东海阳核电站一期工程两台百万千瓦级机组进入全面开工建设阶段，分别计划于2014年5月和2015年3月投产。值得注意的是，九龙电力的核废料处理业务已经拿到了中电投山东核电站核废料处理的订单，实实在在的涉足了核电领域，作为国内较早进入核废料处理的上市公司，该项业务将给公司的估值提供更宽广的估值空间。

　　记者注意到，中电投集团是国内三大核电运行商之一，也是国内唯一具有开发核电资质的发电企业。中电投控股山东海阳核电，共同控股辽宁红沿河核电和广西白龙核电项目，并参股9个核电前期项目。申银万国核电分析师余海表示，未来这些项目的核废料处理将交给远达环保来做，这将为公司提供了稳定的核废料处理市场。

　　BOT项目成亮点

　　记者注意到，九龙电力此次增发的9个项目均为BOT模式。据悉，BOT模式是由脱硫厂商先投资，再设计、制造部件，并做设备调试，运营权也在脱硫厂商这里。等达到规定期限，再将该工程转让给业主经营。可以说，脱硫BOT模式是脱硫企业的新路径，而之前脱硫厂商的运营模式普遍为EPC模式。

　　“和EPC项目相比，BOT项目的利润较高。”招商证券（600999）电力分析师彭全刚在接受记者采访时这样说到，九龙电力的脱硫模式是EPC+BOT模式。“一般而言，九龙电力打包给别人做的汇市EPC模式，而给自己做的会选择BOT模式。这样，在依靠大股东中电投的背景下，九龙电力的脱硫业务会得到较大保证。”

　　据了解，中国电力投资集团是以火电机组、水电机组和核电机组为核心，力争到2020年，实现控股装机容量1.4亿千瓦，电力装机容量占全国10%；煤炭产能1.4亿吨，煤炭自给率达到50%以上。如此一来，作为脱硫平台的九龙电力，公司未来的脱硫业务将得到持续的业务。

　　不过，也有业内人士告诉记者，盈利较高的BOT模式其实也存在着一些问题，首先是电价补贴问题。国家实行的是“一刀切”的1.5分/度的电价补贴，这就要求火电厂的主机每年至少要工作4500-5000小时，才能保证脱硫设备运营不亏本。

　　而记者查询九龙电力的半年报，公司并未披露上半年脱硫的工作时数，以及脱硫业务的在手订单数，这使得九龙电力采取BOT模式的盈利仍有一定的悬念。与此同时，记者在九龙电力2009年年报中发现，公司控股子公司远达环保已承揽脱硫脱硝EPC项目79个，合同金额约90亿元，已建成51项工程98套环保装置，装机容量约6000万千瓦，年减排二氧化硫约200万吨，承揽脱硫特许经营项目4个，装机容量319万千瓦。

　　“尽管2009年末，远达环保已承揽脱硫脱硝合同金额达到90亿元，不过项目全部为EPC项目而非BOT项目。因此，2009年的数据只能代表当时企业的状态。而此次增发的9个BOT项目，具体盈利情况还需要看9个发电项目全年的发电小时数。”上述业内人士说。

　　不过，金元证券电力行业分析师陈光明也认为，尽管公司未披露注入资产的盈利情况，但根据国家政策，脱硫电价和相关优惠政策原则上由脱硫公司全额享受。按现行脱硫电价补贴政策1.5分/kWh、年利用小时数4000-5000小时测算，注入资产2011、2012年分别可实现收入5.1亿元、6.1亿元，实现净利润0.76亿元、0.92亿元，贡献每股收益为0.22元和0.27元。