电力行业：未来四个月下滑概率较大

电力18讯：    天相投顾

　　用电量增速出现回升，重工业需求贡献度继续下滑。8月单月用电量增速环比上升0.75个百分点。考虑到基数因素和国家宏观调控，我们维持前期对2010年用电量增速将会呈现前高后低的态势。8月重工业用电量同比增长14.77%。自4月份以来重工业用电量便呈现逐渐下滑趋势，符合我们前期的判断。由于8月下旬全国不少地区开始加大落实节能减排目标任务，限产限电政策密集出台，很大程度上导致重工业用电量出现环比下降。我们认为未来4个月重工业需求对用电量增长的贡献度会继续下滑。

　　发电量单月增速小幅提升，水电发电量单月增速下滑。8月份，全国发电量同比增速较7月份提升1个百分点至13%。其中，水电发电量同比增长22%，增幅较7月份下降8个百分点，火电发电量同比增速则较7月份上升4个百分点至10%。我们预计今年9至12月发电量增速或将趋于下滑，预计全年发电量增速在10%左右。

　　短期内煤价会继续回落。由于8月下旬国家加大落实节能减排目标任务，限产限电政策密集出台，使部分高耗能行业增长受到一定限制影响，8月份秦皇岛港各煤种价格普遍经历了回调。

　　截至8月30日，秦皇岛港5500大卡山西优混报收于725元/吨，与8月初相比，每吨下降20元左右。我们认为国内煤炭需求的阶段性高位在冬季，煤炭价格预计小幅回落后会出现上涨的局面。

　　关注业绩优良、成长性确定上市公司和电价上调预期下交易性投资机会。考虑到未来4个月电力行业整体盈利能力较差的预期，继续维持电力行业“中性”投资评级。在投资策略上，建议关注业绩优良、成长性确定的电力上市公司和具有上调电价预期区域内的电力公司：1)有资产注入预期且业绩超预期、成长性确定的电力上市公司如内蒙华电(600863)、京能热电(600578)等；2)部分存在上网电价上调预期区域内的火电上市公司如漳泽电力(000767)、通宝能源、华电国际(600027)等。