葛洲坝：千亿蓝图实现就在2010变革年

电力18讯：    1、自本轮市场下跌以来，按照收盘价计算葛洲坝从前期上涨的最高点14.82元已下跌至10.04元，累计跌幅32.25%，大幅度高于同期上证综指跌幅19.3%。

　　2、需要强调的是，公司股价这样大的下跌幅度并非源于基本面的变化，完全来自市场系统性风险下的资金杀跌。而从目前的实际情况来看，公司重大预期的实现正朝着我们之前的判断演绎。

　　3、在上一波2007年10月至2008年10月的市场大跌中，葛洲坝的最低PE为11.07倍，按照2010年公司承诺的不低于30%增长、即0.75元EPS计算的本轮下跌的最低PE已达到12.93倍，相比上一轮市场大跌的最低估值水平尚有14.4%的下降空间。而该最低估值水平对应的市场最低点位为2481.97，相比2008年10月28日的1664.93点尚有32.9%的下跌空间。

　　而且，在上一波市场大跌中葛洲坝在2008年8月19日达到最低点，提前上证综指43个交易日见底。

　　历史不会简单重复，但我们认为对比两个历史时点对未来的展望来看，公司的经营发展面临着更好的预期与愿景，即使市场未来仍面临较大幅度下跌可能，但公司提早市场见底的可能性很大。

　　4、我们预期公司2010年基本面将发生重大变化，整个变化将在央企重组和电力体制改革深化框架中得以实现。公司管理层将在2010年发生重大变更，2010年6月22日是葛洲坝建企40周年大庆，2009年公司股东大会也较正常时间大幅延期在2010年6月17日举行，我们认为此次股东大会延期举行将涉及到重大事件审议。

　　5、各方面迹象均表明央企重组和电力体制改革--主辅分离进度在加快，较为乐观的判断电力辅业资产分离和注入将在下半年完成，当然这种预期未被市场充分解读，而这将成为公司股价的最大催化剂。

　　另一预期新疆哈密煤炭资源一直迟迟未见公布，我们认为公司在等待公布理由，也就是说目前即使获得国土部探矿权的审批，但具体操作和文件皆在新疆地方完成，虽然整个煤炭项目进度快于程序审批，但由于缺少权威性的证明文件，公司公告的条件看似还不完全具备。虽然如此，公司因此具备的新疆概念已逐渐被市场认可、且在股价有所反映，但我们仍旧认为这种反映还不够充分。

　　6、我们未来关于建筑股投资逻辑的重构集中在三条主线：海外市场、资源化路径和重组概念，公司皆一一具备，这是我们持续推荐公司的根本逻辑所在。

　　7、最后归结我们的观点：我们认为即使市场仍存在较大幅度下跌可能，但在系统性风险逐步释并放接近完毕，我们认为公司股价有望提早市场见底，这种见底一方面取决于基于历史经验值的安全边际判断，另一方面则来自相较上一波低点之于未来更多、更大的预期，因此我们认为新的买入时机已经到来，建议逐步买入。 .广.发.证.券