电力设备出货量上升 布局两主线

电力18讯：    
海外上市光伏公司三季报喜人，尽管组件价格环比下降近20%，但出货量环比大幅上升70%。市场普遍预期明年的光伏市场需求将大幅反弹。我们上调2009-2011年全球光伏的新增装机至5.1GW、8.15GW和13.0GW。未来两年的年均增速高达60%，光伏行业有望将步入新的高速增长期。但A股光伏公司目前估值仍较高，调高南玻A，B和金晶科技评级至买入，另建议关注海通集团。

支撑评级的要点：出货量环比大幅上升70%。主要光伏企业的业绩在三季度出现明显好转。企业单季度产品出货量环比增幅在50%以上。明年，随着光伏需求量的大幅好转，销量的增长有望引领企业利润的提升。

毛利率环比略有下降0.1%。尽管受ASP下降的负面影响，但得益于高价多晶硅库存的减少和企业非硅成本的下降，企业的毛利率环比未再出现大幅下滑的趋势，但同比仍下滑8.8个百分点，光伏行业的盈利情况和行业景气度高峰时仍有一定差距。

上调全球光伏新增装机预测10%。2010年上半年光伏市场的增长将主要依靠德国的拉动，从全年来看，除德国外，美国、意大利、日本和中国将成为主要的新增市场。我们上调2009-2011年全球光伏的新增装机预测从5.0GW、7.35GW和11.8GW至5.1GW、8.15GW和13.0GW。

上调我国光伏新增装机预测20%。11月出台的金太阳工程补贴规模相比之前的方案扩大近三成，再综合考虑近期可能出台的光伏上网电价等政策，我们上调未来两年国内新增光伏装机容量至600MW和1，200MW，相对于之前的预测增长了20%。

首选买入：A股的光伏公司目前估值仍较高，我们把南玻A，B和金晶科技的评级由持有上调为买入。另外可以关注海通集团。 （中银国际）

电力设备：短期钢价上涨无碍行业景气延续荐3股

电力设备行业月度形势概述：行业上游：09年10月低以来国内钢价连续上涨，但由于全国钢材每天产量超过160万吨，且继续保持很高的开工水平，预计全年产量将达到6亿吨左右，远超过我国政府今年4.6亿吨的产量目标，供给的大幅增加对钢材价格的继续上涨构成压力。

输变电设备：受下游大规模电网建设影响，输变电设备需求旺盛，截止10月底重点产品变压器、电容器、互感器、电力电缆产量同比增长12-20%，而高压开关增幅超过23%，预计在国网公司与南网公司持续投资拉动下，输变电设备行业景气度将得以延续。考虑到电力行业集中支付货款的特点，预计输变电设备相关企业四季度的销售确认将明显增加电源设备：电源设备行业分化严重，火电设备处于见顶回落的发展阶段水电设备产量亦出现一定程度的下滑，但风电机组产销仍保持高速增长截止09年10月，国内风电累计装机容量同比增长维持在80%以上。

行业下游：09年以来电力行业固定资产投资规模持续攀升，1-9月份投资额同比增长21.33%，增速(月度值)普遍高于07年和08年的10.60%和14.70%，显示我国电力建设步入快速发展期，而其中电网投资增速更为显著。

核心观点：电力设备行业是典型的投资驱动型行业，行业的景气度主要取决于下游电力投资的多寡，近年电网投资增速明显高于常规电源投资增速，使得与之相关的输变电设备行业充分受益。我们建议重点关注发展具有内生性、盈利具有持续性、增长具有稳定性的输变电设备类上市公司，如：卧龙电气、置信电气、思源电气等。(浙商证券)

电力设备行业：紧抓电网投资和节能减排两大主线

我们认为2010年电网投资超预期是个大概率事件。09年电网投资低于预期的根本原因在于，电网公司正在通过“压投资”的方式跟发改委进行博弈，希望能够提高销售电价，进而将压力转移到下游。

销售电价上调2.8分钱对电网2010年的投资至关重要。电网公司有望将近两年积攒的投资在未来一段时间内一次性释放出来。也就是说，09年电网投资是畸形的，我们预计2010年电网投资增速将恢复到07、08年的水平，同比增长20％~25％。

目前，电网建设仍然是在弥补历史欠账。经过测算，当我国220kv及以上输电线路累计容载比(变电容量/装机容量)达到3的时候，电网弥补历史欠账的局面将会结束。按照未来3年30％的复合增长率计算，2014年电网高速建设时期结束，未来我国电网投资仍将维持高速增长。

2010年国网将重新占据主要地位，由于国网地域广阔，所以对超高压、特高压电网的建设更有热情。所以我们判断，2010年输电网的投资的增长将会超过行业的平均水平，750kv及特高压电网建设更是重中之重。

国网获得菲律宾电网25年特许经营权，以及俄罗斯电网改造等事件都预示着行业的目光已经延伸到海外，这也令行业的景气周期得到了有效的延长。我们预计，俄罗斯电网改造项目在2010年将有实质性的进展。

哥本哈根会议在即，在节能减排的大背景下，我国产业将出现结构性的调整。节能减排可以用“开源节流”来形容，随着节能标准的不断提高，我们更应将注意力集中在“节流”领域，中下游产业节能需求将更加旺盛。

高压变频、SVC、非晶合金变压器都面临爆发式增长。

在新能源、新材料大背景下，我们重点推荐安泰科技、哈空调。而在2010年电网投资超预期的背景下，我们重点推荐特变电工。 (金融界网)