煤电价格联动将设最高上限 相关7股将井喷

电力18讯：    国家发改委昨日发布《完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》和运力配置框架。对于社会普遍关注的煤电关系，《意见》表示，完善煤电价格联动机制，调整发电企业消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限，适当控制涨幅。

　　《意见》指出，要继续推进煤炭订货改革，鼓励供需双方签订五年及以上的长期合同。改变目前煤炭供需双方集中衔接的做法，由企业在规定时间自主选择适当方式，分散进行衔接。

　　《意见》要求进一步发挥市场配置资源基础性作用，逐步推进运力配置方式改革，继续取消指令性分配，根据铁路实际状况发布运力配置意向框架的方式，以指导和服务供需企业衔接。根据《2010年跨省区煤炭铁路运力配置意向框架方案》，2010年计划安排运力合计为9.06亿吨，较2009年增加6000万吨。

　　发改委还表示，要积极稳妥地推进电力市场化改革，在有条件的地区推行竞争确定电价的机制。过渡期内，完善煤电价格联动机制，调整发电企业消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限，适当控制涨幅。

　　分析人士认为，由于目前没有具体方案，还难以判断对电企盈的影响。方案可能是：减少发电企业消化煤价上涨比例，但是设立电价上涨最高值。当煤价上涨不高时，该方案对电企更有利；当煤价上涨过高导致联动的电价超过最高值时，对电企不利。

　　上海证券报了解到，对于2010年重点电煤合同，部分地方煤炭企业报出了与去年同期相比30-40元/吨的涨价幅度，已经有小部分合同签订，但中煤和神华两大煤炭央企目前尚未出牌。

　　由于感觉到目前形势对电企谈判不利，电企纷纷以形势微妙为由，对预期价格讳莫如深。五大集团一高管对记者说了实话，“目前电厂供煤紧张，形势对电厂谈判不利，看来涨价是肯定的。可能会上涨5%以内，也就是30-40元左右吧，而去年是煤企平均喊涨80左右，一步不让，拖到7月份，电厂被迫陆续签订合同。”他表示，目前整体而言火电利润还是微利。

　　1.09年煤价低位盘整,企业盈利下降。股价大涨,基金关注业绩,市场偏爱通胀、重组。09年前三季度煤炭价格一直处于底部盘整阶段,导致煤炭上市公司业绩同比大幅下降,也使得以基金为代表的机构投资者低配煤炭股票。但市场对通胀的预期增强不断推升煤炭股价上涨,至11月17日,申万煤炭开采行业指数一年间上涨2倍,跑赢大盘。

　　2.2010年增长趋势基本确立,更看好焦煤企业。受政府经济刺激政策作用,宏观经济出现向好迹象,水泥、钢材、火电等行业产量创历史新高,预计2010年宏观经济将保持向好趋势。我们预计明年GDP增长10%,火力发电量增长12%、钢铁产量增长7%;同时,小煤矿大规模复产推迟,国内煤炭市场将重归供求平衡。预计电煤市场价格将上涨10%,焦煤涨幅更大,带动重点煤炭上市公司利润增长20%-50%,相对看好价格和业绩弹性大的焦煤企业。

　　3.通胀预期推升煤炭合理估值区间。美国持续高位的失业率使得美元零利率的政策将维持,导致市场通胀预期增强,推动以美元计价大宗商品价格上涨。我们预计2010年国内将温和通胀,年底CPI增速升至3%,对应煤炭历史估值35倍PE,将推升煤炭股价40%的上涨空间。

　　4.潜伏有重组可能的公司。山西小煤矿整合将成为山煤集团等“5+3”集团廉价的饕餮盛宴,明年西山煤电(000983)(000983)、潞安环能(601699)(601699)等公司将从中获益。同时山西煤炭市场将进入“5+3”时代,供给下降,大集团掌控力量增强,未来集团整体上市规划将使得山西煤炭资源多数进入上市公司。2010年集团资产注入可能性增加。建议提前潜伏可能性较大的露天煤业(002128)(002128)、郑州煤电(600121)(600121)、开滦股份(600997)(600997)等公司以获得超额收益。

　　5.2010年投资策略:把握增长主线,关注通胀、潜伏重组。明、后两年煤炭企业盈利将开始反弹,增长将成为煤炭行业投资的主线;同时不断增强的通胀预期也将推升煤炭合理估值区间,这两个因素或将共同提升煤炭股价1倍左右的上涨空间。另外,集团资产注入也将在短时间改变公司盈利能力,带来投资机会。2010年相对看好有业绩快速增长和重组多个题材的西山煤电（000983）、金牛能源(000937)(000937)（000937）、国投新集(601918)(601918)（600918）、中油化建(600546)(600546)（600546）等公司。

　　中油化建

　　较好的长期外延式增长。母公司作为山西7大整合主体，预计未来资源整合总产能2,900万吨/年，资产储量28亿吨。母公司承诺将通过成熟一家，注入一家的方式全部注入上市公司。此外，母公司在内蒙古将建设1,000万吨/年的煤矿，也将注入上市公司。公司目前煤炭主要为贫瘦煤，可以用作优质动力煤和喷吹煤；预计未来的煤种中，动力煤占56%，焦煤14%，无烟煤30%。煤种优势更加明显。

　　国投新集

　　股权划转从孙公司变身子公司，新集矿区规划产能3590万吨/吨，后续发展趋势强劲。公司经股权划转由国投公司的孙公司变为子公司，有望成为国投公司旗下煤炭资产的整合平台。新集矿区规划建设产能3590万吨，是现有1555万吨的2.3倍。后续矿井逐次投产，杨村矿(400万吨)预计2012年投产，罗园矿(120万吨)预计2013年投产，口孜西(240万吨)、连塘李(150万吨)、展沟(240万吨)预计2013-2014年投产。

　　金牛能源

　　资源整合后，公司作为资源性企业更为显著，每股资源含量居行业前列。2010年我们看好炼焦煤价格，公司业绩对焦煤价格提价较为敏感，焦煤提价10%，可增厚业绩约25%。

　　?盈利能力提高，价值低估，目标价60.0元。预计09年、10年EPS为1.59元、2.50元，目前公司估值低于其他焦煤企业。看好2010年焦煤价格走势，以及公司未来成长性，给以公司“买入”评级，目标价60.0元。

　　西山煤电

　　公司未来具有较好的成长性：通过兴县煤矿建设和内蒙古煤矿建设，以及整合地方煤矿，公司未来具有较好的成长性。我们预计公司09-11年每股收益分别为1.06元、1.88元和2.52元，同比分别增长-26%、77%和34%。我们维持“强烈推荐”评级。作为炼焦煤龙头企业，公司具有较高的成长性，未来炼焦煤仍然有提价空间，我们认为至少可以按照10年30倍P/E计算，公司的目标价为56元。

　　开滦股份

　　公司内生增长空间较小，但集团公司产能扩张空间巨大整体来看，股份公司产能及资源控制上与集团公司间存在较大差距，但正因为这样，投资者更应关注公司整体上市进程。通过实地调研，我们认为短期内其实现可能性较小，预计完成时间应推迟到2010年以后（按照一般项目经验，采矿权处置问题是困扰资源类企业整体上市的关键问题所在）。

　　郑州煤电

　　公司2009年前三季度公司实现营业收入53.83亿元，同比增长18.97%；实现归属于母公司净利润0.78亿元，同比下降49.36%；折合每股收益0.12元，同比下降49.36%，其中三季度公司实现每股收益0.05元，符合我们此前的预期。

　　资评级及盈利预测预测公司2009―2011年EPS分别为0.20元、0.22元和0.28元，对应2009年PE为59.63、54.64和42.03倍，高于行业估值水平相当，但考虑到公司获得母公司资产注入的时点渐近，我们给予公司中性评级。

　　露天煤业

　　赤大白铁路通车后，公司商品煤的覆盖半径将达到赤峰地区。由于公司煤价偏低，在考虑运费后，公司煤价仍低于赤峰当地煤价。预计这将扩大公司的2010年年的煤炭销量。预计公司2009、2010和2011年EPS为1.00元、1.25元和1.43元，对应10月23日收盘价26.81元的PE为26.8x、21.4x和18.7x,与行业平均PE水平持平。考虑到公司具备资产注入和需求扩张的双重投资亮点，我们认为目前是能源与基础设施组介入公司的合适时机，维持公司“增持”评级。