电力行业：乐山电力3季度业绩盈利低于市场预期

电力18讯：    公司发布09年3季度业绩预增公告称，预计公司2009年前三季度累计实现归属于母公司的净利润估计3274万元左右，对应每股收益0.10元。08年同期则净利润为-5154.33万元，对应每股收益-0.15元。  

    点评：公司主要经营火电和环保业务，09年前3季度的盈利基本符合预期，09年受公司机组利用小时数上升、去年下半年电价调整等因素综合影响，发电利润同比大幅增加。考虑到公司的自有煤矿已经投产，且公司9月底曾发布公告称变更西南证券投资为可供出售金融资产，如果通过二级市场减持，带来的投资收益对公司EPS影响为0.78元，因此公司09年的盈利仍然可能达到或者超出我们前期预测的0.16元。公司未来的看点主要集中与火电业务盈利的继续好转、环保业务中脱硝剂和核废料处理利润贡献以及公司大股东中电投对公司的资产整合。我们维持公司09、10年的为0.16元和0.28元，考虑到公司估值水平偏高，维持“中性”投资评级。  

    乐山电力(600644)09年前3季度实现每股收益0.17元  

    公司发布09年3季度业绩快报，09年前三季度实现营业收入68035万元，同比增长7.89%，完成归属于母公司净利润5481万元，同比下滑22.50%，对英每股收益0.17元。  

    点评：公司的盈利低于市场预期。考虑到公司营业收入提升，而盈利下滑，可能主要受自发电量下降所导致的毛利率的下降。这主要因为公司机组主要为径流水电机组，蓄水能力较弱，容易受到来水情况影响。虽然公司于09年9月24日公告乐电天威3000吨/年多晶硅项目投料试生产，但是考虑到目前多晶硅价格仍然偏低，且为试生产，产量应当有限，因而对公司09年盈利几乎没有影响。考虑到09年公司的来水情况可能低于我们的预期，我们将于公司公布3季报后调低公司的盈利预测，目前仍然暂时维持公司09、10年的每股收益分别0.30元和0.48元的盈利预测不便，考虑到公司目前估值水平偏高，维持“中性”投资评级。