2009年第四季度电力设备投资策略分析

电力18讯：    四季度行业仍面临较高景气度。（1）用电需求持续向好，电力结构继续调整；（2）新能源快速发展，电网投资将提速；（3）节能环保政策预期加强，带来设备需求。

　　新能源发展由"量"转"质"。从中电联对风电发展过程中出现质量问题的担忧，到国务院对多晶硅等行业低水平重复建设的警告，表明新能源发展更关注质的提升；"产能过剩"有待商榷，未来国家发展新能源的态度不会发生改变，但资金和政策的支持将从对项目转向研究，技术实力从而决定市场份额；短期看，核电依然是新能源的核心，核电设备商将获得很大发展机会。

　　电网投资将加快，智能电网建设特高压先行。1-8月电网投资低于预期，但第6次国网招标环比有较大提升；我们认为四季度电网投资将加速。智能电网建设，特高压将先行。智能电网"坚强"侧被特变电工、天威保变、西电、平高电气瓜分；在国网将许继电气和平高电气收归旗下之后，"国网系"成为智能电网"智能侧"最大赢家。强烈看好由于技术和市场垄断带来的业绩增长预期。

　　节能环保有待继续发掘。节能环保行业是弱周期行业，市场规模比较确定，业绩的超预期增长主要来自三个方面（1）政策所引导的订单超预期增长；（2）成本下降或需求恢复带来收入超预期增长；（3）技术垄断优势保持订单稳定增长。

　　业绩步入上行通道。09年上半年营收增幅放缓，但毛利率提升；下半年收入增速好于上半年2010年重回高增长。电力设备整体估值偏高，关注估值偏低和业绩超预期带来的投资机会。

　　投资策略：考虑到四季度行业高景气，给予"强于大市"评级。关注三类投资机会：（1）具备核心优势的新能源设备商；（2）特高压和智能电网建设中，具备技术和市场优势的企业；（3）节能环保行业中业绩超预期增长带来的机会。另外，还需关注与低碳经济相关、电网投资超预期以及电价改革等重大事件带来的交易性投资机会。建议积极关注特变电工、荣信股份、华光股份，适当关注国电南瑞、许继电气和东方电气。

　　风险提示：（1）钢材、有色等原材料波动对毛利率影响；（2）一次设备和二次设备竞争激烈，导致毛利率下降的风险；（3）智能电网和特高压投资进度未达预期的风险