电力行业10月月报:电量回升,盈利改善,但火电行业承受风险能力仍弱

电力18讯：    陈俊华　巨灵信息

    数据点评:9月份发电量同比提升11.5%,符合预期。同比增速较增加2个百分点,主要源自1)电力需求稳定恢复;2)08年基数较低。值得一提的是:9月份,逐步进入枯水期,水电电量出现年内首次同比回落,降幅为10%;水电电量下降,为火电让出更多市场空间:当月火电电量同比提升14.8%。

　　预计 10月份电量同比增速达15%-18%。08年电量低基数主要体现在4季度(08年8月个别地区出现电量下滑,9月蔓延,10月恶化,11月是谷底,12月开始出现反弹);09年即使维持正常的电力消费,月度电量同比增速仍将持续高位,且有可能在四季度创出新高。我们预计10月份电量同比增速约15%-18%,环比下降1%-3%。

　　存在差异化的电价调整可能性,但执行难度大;全面提升销售电价、或下调上网电价的可能性很小。1)09年上半年两大电网累计亏损178亿元,增大购销电价差,有助于缓解电网运营压力;2)存在差异化的电价调整可能性;但执行难度大,进程不会太快。比较各个省份10月点火价差,华北、华东地区部分区域点火价差仍好于07年末的水平,上网电价可能存在下调可能;3)火电行业整体承受风险能力仍弱:平均降低0.01元/kwh 电价或提升30元/吨原煤价格,都将使火电行业再次面临亏损风险。普遍降低上网电价可操作性很小。

　　投资建议:优选“3季度业绩可能超预期”的公司。

　　A股:我们的审慎推荐顺序是:华能国际(600011.CH)、国电电力(600795.CH)、华电国际(600027.CH)、申能股份(600642.CH)和长江电力(600900.CH)。

　　H股:我们认为华能国际(902.HK)三季度盈利有望好于市场预期:预计单季盈利近20亿元(或:EPS0.17元),09年全年业绩仍有上调空间。维持“审慎推荐”投资评级,12个月目标价6.0港币,对应09年动态P/E 13x和P/B 1.6x。

　　华电国际(1071.HK)短期业绩增速或低于市场预期,长期盈利回升值得期待。暂维持“推荐”投资评级,不建议投资者追高。预计单季盈利3.9亿元(或:EPS0.06元),受当期业绩增速放缓影响,股价短期上升动力不足。

　　风险:短期煤炭价格波动超出预期。中国国际金融有限公司