新电价政策预测及对独立发电企业的影响

电力18讯：    据《北京晨报》消息,国家发改委已开始在部分沿海地区火电厂下调上网电价,每兆瓦时下调20元左右,下调幅度约5%。与此同时,市场预期11月销售电价(或终端用户电价)将出现上调。这意味着因2008年电价调整不匹配和2009年电力需求疲软而一直遭受亏损的电网企业利润率将有所回升。

    考虑到今年上网电价同比提高和煤炭价格下跌会推动独立发电企业实现扭亏,我们认为即将到来的电价改革将有助于电力企业和电网公司的盈利重新回归平衡。例如,华能国际(600011.SS/人民币7.75;0902.HK/港币5.17,持有)和华润电力(0836.HK/港币17.24,买入)的点火差价预计将超过2007年的水平。我们认为国内电网公司的盈利恢复对于其未来在电力传输基础设施建设方面的大规模资本性支出至关重要。更趋合理的上网电价将为直接电力交易市场的推出铺平道路,这也是电价改革的重要一部分(可参见2009年10月19日《璞玉共精金》中的“即将出台的电价改革方案:看涨为时尚早”)。

    因此,拥有较高点火差价的沿海地区火电厂的上网电价很有可能被调整到2008年8月之前的水平。

    上网电价下调对各大独立发电企业的影响可以通过其在沿海地区的业务比重及其整体盈利对电价变动的敏感性得以显示。假设电价削减5% , 那么华能国际和华电国际(600027.SS/人民币5.43,持有; 1071.HK/港币2.44,买入)受到的影响最大,而大唐国际(601991.SS/人民币9.29; 0991.HK/港币4.03,持有)和中电国际(2380.HK/港币2.19,买入)的盈利将保持相对较好的弹性。