新能源板块前三季度盘点及展望

电力18讯：    本报记者 陆宇  




　　编者按

　　今年以来，新能源板块在多数时间失去了往日的风采，起起伏伏；今年以来，新能源政策层出不穷。风电、太阳能光伏、核电等虽都隶属于新能源领域，但经仔细分析，差别甚大，不可一概而论。经历了业界所谓的黑色八月，我们似乎到了该重新审视这个行业的时候。新兴产业去泡沫化的时期即将到来。
　

　　“黑色八月”，业界有专家这样形容新能源板块近期的表现。

　　记者调查显示，截至9月初，沪深300指数累计跌幅达17.59%，日均换手率2.58%，流通市值降至7.05万亿元。新能源行业指数虽略好于大盘走势，表现出市场预期之外的防御性特征。但各子行业指数中，动力电池和光伏行业当月跌幅达到21.17%和19.37%，日均换手率4.71和4.96%，排名前二位，较大的跌幅和换手率体现为高估值压力释放的减仓特征；而风电、核电行业防御性较好，整体跌幅小于沪深300指数波动幅度，体现出行业成长性预期强烈及盈利回暖释放业绩压力的特点。
　　　　　

　　风电：业绩突出

　　从去泡沫走向稳定发展

　　今年上半年，风电设备制造商的业绩尤其突出。统计2009年中报的结果是，风电设备上市公司共实现主营业务收入290.59亿元，净利润16.47亿元，同比增长19.48%和36.79%；2009年二季度，该板块上市公司共实现主营业务收入160.90亿元，净利润10.43亿元，较一季度同比增长24.07%和72.68%。我国兆瓦级风电设备整机厂商超过70家，国内厂商市场占有率达60%以上，己远超外资及合资厂商，零部件配套能力显著增强。

　　但风电市场的快速发展也逐渐呈现出无序与盲目的一面，风电场建设的利税与就业贡献成为各省地方政府“闻风而动”的原动力，风电设备价格战此起彼伏。上半年设备中标价降幅大于原材料价格降幅，造成行业毛利率较同期下滑5.5个百分点，净利率也被吞噬近5个百分点，净资产回报率仅5%左右，盈利能力逼近传统发电设备水平。但资产质量有所优化，期间费率与财务杠杆风险有所缓解。

　　7月份相继出台的《我国风电发展情况调研报告-电监会》、《关于完善风力发电上网电价政策的通知》以及温总理参观明阳风场后的谈话要点和近日工信部提出“风电、多晶硅”等新兴产业发展避免重复建设和产能过剩的警示，都充分体现了决策层对风电产业健康发展的认识走向细化和深度。据称，新能源产业振兴规划将重新审视风电规范发展的技术经济性。陆上风电设备行业即将面临行业强势的洗牌整合过程。风电场建设审批权限上收、部分重复建设项目叫停将成为行业提前洗牌的信号，但不会成为风电产业发展的拐点。

　　东海证券分析师毛伟对《中国能源报》记者说：“新兴产业成长路径中的整合符合发展规律，强者恒强的行业龙头将成为最大的受益者，行业分工多元化与精细化将使得整体盈利规模向合理水平回归，我们看好整机设备子行业中具备资金、技术和销售渠道的龙头企业，以及零部件配套子行业中具备核心技术研造能力的细分领头羊企业。”

　　纵观国内各个时期新兴产业发展之路，均无一例外地遵循短期泡沫化―去泡沫化―稳定成长的周期规律，越早暴露产业泡沫迹象越易较快走上正轨，担心风电投资过剩并不意味着风电产业发展战略的重大调整，多家分析机构达成共识：风电产业即将经历第一轮行业集中度快速提高的整合过程，产业链升级和行业内精细化分工将重新理顺产业。因此，短期内风电行业受压制并不会影响其长远发展。

　　在我国，支撑风电产业长期健康发展的体制已经建立，即由市场自由竞争形成的标杆电价制度，它是抑制产能过剩的原动力。处在风电产业链下游的并网发电价格一经确定，则会自动调节其上游一切的投资量。从德国、日本、西班牙、印度的发展历程来看，作为一项制度建设，固定电价制度无可辩驳地具有推动该国风电发展的作用，虽然这种力量的强弱与其他配套措施情况等多种因素有关，但这确实解决了产业发展中最根本的问题。
　　　　　

　　光伏：产能过剩

　　上网电价未定，前景扑朔迷离

　　来自东海证券的统计数据，2009年中报期间，光伏设备板块上市公司共实现主营业务收入178.97亿元，净利润12.17亿元，同比下降2.60%和24.97%。二季度，该板块上市公司共实现主营业务收入102.52亿元，净利润8.3亿元，较一季度环比增长34.10%和114.47%。单季营收与盈利规模增速的回暖态势略好于预期。

　　东海证券的分析表明，“二季度回暖的主要因素是4月起多晶硅价格在全球范围内的反弹，高价原料库存在海外市场需求略有回暖的背景下得以部分消化。此外国内“金太阳工程”和“BIPV示范项目申报”也推升光伏市场需求攀升预期。”尽管如此，但同比数据仍出现明显下滑，毛利率水平为20.55%，净利率与资产收益能力指标仍弱于去年同期。资产负债率上升有助于改善光伏企业较紧的现金流，财务杠杆适度放大尚在合理范围内。

　　多晶硅产能过剩早己成为业界公认之事，此次工信部再次提及警惕多晶硅项目重复建设导致供给无序增长是官方首次提法。

　　长城证券新能源分析师周涛认为，这并非光伏产业成长的绊脚石，实际多晶硅供给充足导致原材料价格回归、薄膜电池新技术扩散效应等因素都将推动产业价值向光伏产业链的下游终端需求倾斜。光伏技术在“建筑节能领域”和“并网工程”的广泛应用成为刺激产业持续发展的动力，该板块有望成为新兴能源领域中持续受关注的热点，下游环节的优势企业可作为行业配置的重点品种。

　　多晶硅产能过剩的原因除全国及地方规划的缺乏科学性以外，更重要的是光伏发电上网电价迟迟没有确定，虽然前段时间试点敦煌10兆瓦项目电价为1.09元/度，但这个电价没有在行业中推广，其他地方的上网电价仍采用“一地一议”的形式，价格差距甚大，有的地方甚至出现4元多的电价，如此高的并网电价，难免会刺激光伏产业上游的盲目投资。可以判断，多晶硅等上游产业的产能过剩现象仍会长期存在，光伏企业间的竞争将进一步加剧，多晶硅的利润继续下降得趋势短期难以遏制。
　　　　　

　　核电：不温不火

　　业绩集中释放尚待时日

　　东海证券统计表明，2009年中报期间，上市公司共实现主营业务收入50.50亿元，净利润3.58亿元，同比增长-13.63%和33.09%；2009年2季度，该板块上市公司共实现主营业务收入30.09亿元，净利润2.71亿元，较一季度环比增长47.43%和211.49%。

　　核电建设周期长对企业受益程度影响较大，而行政壁垒较强的特点又决定了此类企业多属国有企业及拥有核电资质的特殊企业。

　　2008年以来核电规划从积极发展向大力发展转变，但核电企业盈利不稳定性的特点仍然较强；2009年二季度核电企业业绩运营状况将是核电大力发展政策受益程度的重要判断依据。二季度盈利水平增速创2007年4季度以来最好水平，资产质量衡量指标也呈现向好趋势，核设备滚动投资受益集中释放可能应在2010-2011年，目前板块将在一定程度上受制于盈利提升与估值泡沫的双重压力，随着系统性风险的释放核电板块将迎来中长线建仓的良机。

　　盈利能力是关键

　　从长期来看，良好的业绩支撑和盈利能力是投资某行业或企业的最关键因素。否则，那些从事新能源行业的企业家们即使融到大把的资金，也会毫不犹豫地投到其他赚钱的领域。随着时间的推移，新能源板块概念炒作的成分越来越少，以风电为领军子行业，去泡沫化越快，则新能源行业走向健康发展的步伐越快。