电力行业：10月行业观点及上市公司预测评级

电力18讯：    山西煤矿整合复产可能导致煤价小幅下跌。山西煤矿整合在国庆长假之前已经敲定“时间表”,9 月底召开的山西省推进煤炭资源整合和企业兼并重组座谈会进一步明确了目标、任务和要求:“兼并主体与被兼并方、控股企业与被控股方、收购单位与被收购方都要在9 月底全部完成正式协议签订,10 月底基本完成主体企业到位和证照过户换发工作,11 月份全部通过验收。”按照新的工作部署,主体企业到位后,要全面接管被兼并、被控股和被收购煤矿的生产、建设及安全等工作,对符合安全生产条件的矿井,抓紧复工复产,由此我们预计10 月底、11 月山西煤矿将迎来复产高峰,这将对煤价构成压力。目前秦皇岛煤炭库存继续回落,截至9 月26 日,港口存煤418.8 万吨,较上周下降21.9 万吨,在库存回落的同时,煤价并未延续前期的上涨态势。对于山西煤矿复产能否导致煤价向下波动,看法莫衷一是,煤炭企业拥有的垄断优势可能使他们有效限制产量。我们认为,10-11 月份山西煤矿复产十分值得关注,无论价格涨跌,都能令我们进一步看清煤炭行业的运行模式。如果煤价旺季不旺,出现下跌,则对电力行业无疑是很大利好。
    火电项目审批延迟,电力供给增长速度明显放缓,关注火电利用小时快速回升。1-8 月份新增发电容量为4082 万千瓦,同比降低了21.2%;其中,火电新增容量为2702 万千瓦,同比降低26.6%,火电电源建设规模明显下降。目前,由于电力供给过剩,发改委对常规火电基本不予批准、“上大压小”项目也延缓审批。另外,今年以来小火电机组关停力度加大,上半年共关停1989 万千万,去年同期关停836万千瓦,小火电的大力关停使全国电力净供给量增速明显减缓。8 月份火电利用小时数为442 小时,同比增长6.25%,我们认为,在电力需求基本恢复正常的态势下,未来几个月需要关注火电机组利用小时数的回升。
    维持电力行业“增持”评级。目前电力行业主流上市公司估值水平已不高,均在20 倍上下,一些公司已表现出估值偏低的投资吸引力,同时在当前大势震荡不稳的市场环境之下,电力行业以其确定性盈利而显示出防御性,板块走势强于大盘的可能性较大。在我们重点覆盖的24 家公司中,本月重点推荐兼具估值优势与成长性的文山电力、上海电力、金山股份,同时评级增持的公司包括:长江电力、国电电力、申能股份、深圳能源、国投电力、宝新能源、穗恒运。