国海证券：电气设备行业9月投资策略

电力18讯：    09年上半年，电气设备行业上市公司主营业务收入增长9.66%，净利润同比增长17.53%，利润增长大于营收的增长，毛利率微降0.36个百分点，净利率同比提升0.51个百分点。对于这样的业绩表现，特别是在沪深300成份股公司整体营收和净利润双双下滑-10.86%，-12.75%的基础上，行业的增长显得非常突出和难能可贵。行业的增长在上半年的月度策略中也曾多次提及，主要原因是受益于国家对电力建设整体投资额的增长，以及行业 内公司的管理和成本控制能力的增强。

    上半年，风电为主营的企业表现优异，半年报金风科技和湘电股份净利润增长297%，260%，主要归功于之前签订的订单在今年释放，产业链布局和兆瓦级风机产能的不断释放，以及强有力的成本控制能力。风电行业将维持一定景气度，但未来两三年之后随着行业的产能释放，未来的平均利润率将逐步降低。而特变电工、思源电气、卧龙电气、荣信股份、国电南瑞、许继电气因受益输变电和二次保护设备的需求增长，净利润增长显著。此外，得益于原材料价格的下跌，以及销售能力稳定市场占有率，成本控制能力保证毛利率的提高。

    8月份，A股市场整体出现剧烈调整，电气设备行业跌幅为10.29%，跌幅小于沪深300成分14.86%，仍强于大市。经过本月的回调，行业目前估值有所下降，PE(TTM)达到了43.7倍，P/B也在6.31倍，较历史P/E,P/B平均值38.1倍和5.61倍仍高出一定幅度,处于合理估值的上限。但行业业绩较好，营收和利润明显好于市场整体水平，中期增长仍保持稳健，高估值有实际的业绩作为支撑，我们维持行业9月“强于大市”评级。并给予特变电工“买入”评级，维持许继电气、东方电气“增持”评级，给予信电气“增持”评级，给予平高电气，国电南瑞“中性”评级。（国海证券研究所）