华电国际业绩优于预期 发电量增长胜同业

电力18讯：    
华电国际(01071)公布，截至今年6月底止中期业绩，由亏转盈赚5.45亿元(人民币，下同)，较去年亏损5.06亿元改善。每股盈利9仙，不派中期息。

焦点股份：华电国际(01071)

简评: 集团公布的中期业绩大幅回升，主要受惠于中国政府在2008年7月及8月两次宣布上调电价及煤价回落。2009年上半年，集团营业额为171.87亿元，比2008年同期增长25.5%。其中售电收入为165.64亿元，比上年同期升23.36%，售热收入为6.23亿元，比去年同期增长133.54%。另一方面，因新收购发电企业及新投产机组影响，集团经营费用为149.85亿元，比去年同期增加10.73%，抵销了煤价下跌利好因素。截止2009年6月30日为止，集团经营利润为22.02亿元，比2008年同期增长约1,270.59%，每股盈利为0.09元。

在发电生产上，集团发电量为50.07百万兆瓦时，比2008年增长5.15%，其增速优于同业。在上网电量约46.57百万兆瓦时，比去年增加5.11%。集团在燃煤发电机组平均利用小时为2,320小时，高于国内2,236小时的平均水平。在电力市场上，国内经济逐步回，而经济亦开始增长，估计发电量会在下半年陆续出现正增长，相信集团发电量仍会高于国内平均水平。另外，根据国家统计局的统计资料，2009年上半年，城乡居民生活用电量比2008年同期增长约9.9%，故相信集团于中西部等高耗能地区的用电量会有较大增长。集团河南及安徽地区有600兆瓦时机组，在输电量上，有一定优势，故我们相信集团下半年盈利应可受惠。

现时煤炭属需求高峰期，但秦皇岛煤价维持定，可见需求并未见明显增加。在09上半年，其供应更达13.56亿吨，按年增加8.7%。相反，其电力需求及其他金属需求在上半年分别按年减少2.24%及5.1%，钢铁需求亦只按年升1.2%，可见在上半年中国煤炭曾出现供过于求的情况。燃料占集团的总营运成本69.5%，若煤价如我们预期维持定的话，成本应不会出现大幅增加的风险。

集团7月宣布公司的全资子公司山西茂华能投资有限公司以3.97亿元收购山西朔州万通源二铺煤业有限公司70%股权及以3.63亿元收购山西东易忠厚煤业有限公司70%股权，总存量达2.8亿吨。集团亦表示已在宁夏、内蒙及山西省签订了总年产量560万吨，储量13亿吨协议，并希望达到2013年前，集团于2013年燃自给率达到30-50%。我们相信煤矿收购活动，可保证集团煤炭供应的定性，更可减低未来因煤炭价波动带来的不定性。

随经济逐渐回，本部预期发电量会有所增加及煤炭价格表现平，电力板块前景看好，而华电在燃煤发电机组上亦高于国内平水平，故盈利应可继续增长。惟总负债率有所提高，截止2009年6月，集团负债达630亿元，负债占资产比率达81.95%。我们相信集团积极扩张规模，负债比率可能会逐步上升。