长江证券：维持长江电力“推荐”评级

电力18讯：    
长江电力[0.00 0.00%]2009年中报点评：主营业绩稳定，业绩提升源自处置金融资产

长江电力 (SH:600900)最新价：0.00 - 0 0%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本长江证券 (SZ:000783)最新价：17.21  1.91 9.99%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本长江电力今日发布了2009年半年报，其主要内容为：

报告期内，公司实现营业收入33.15亿元，与去年同期基本持平；净利润19.63亿元，同比增长32.74%；每股收益为0.2085元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.1641元。

我们观点如下：

第一，受三峡新投机组影响，公司分配电量同比略有下降

2009年上半年，长江来水呈现前高后低的趋势，一季度来水情况超过多年平均水平，二季度来水情况略微偏枯。报告期内，三峡总发电量323.54亿千瓦时，同比增长16.6%；葛洲坝[10.48 -6.26%]发电量73.01亿千瓦时，同比增长5.31%。根据电量分配协议，三峡分配公司电量99.55亿千瓦时，同比下降2.45%；主要受2008年10月底三峡电站所有机组建成投产，公司分配比例下降影响。

第二，主营业务业绩稳定，金融资产处置提升投资收益

(1)一、二季度单季毛利率分别为46.75%和62.77%，与同期水平基本持平。

(2)一、二季度基本每股收益分别为0.088元和0.1202元。其中，一季度每股收益大幅增长主要源自处置可供出售金融资产，一季度扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.044元，与同期水平基本持平。报告期内，公司处置了云南铜业[26.85 -9.99%]、中国国航[7.58 -7.79%]以及建设银行[5.14 -5.51%]2 亿股H股，上半年投资收益比上年同期增加61308.16 万元，同比增长189.02%

(3)报告期内，公司归还了部分短期借款，财务费用比上年同期减少4097.07 万元。

第三，重大资产重组进展顺利，增厚公司2010年业绩显著

公司重大资产重组进展顺利，预计将于2009年9月30日完成资产交割。公司凭借其良好的融资能力，以低股权方案收购资产，对业绩增厚显著，我们预计2010年完全合并报表后，公司业绩可以达到0.694元。

第四，维持“推荐”评级

根据上述假设，我们预计公司2009-2011年摊薄后的EPS为0.455、0.694和0.704元，维持“推荐”评级。