电力继续补涨 水电一马当先

电力18讯：    上半年，电力行业表现显著落后于市场。不过到了7月份，电力股已经开始略跑赢市场。我们认为，近期推动电力行业上涨行情的两大因素――“基本面改善+补涨”依然没有发生变化，电力板块的行情也依然没有结束。

　　基本面上，电力企业二季度利润增速比一季度增长超过100%。我们预计，上市火电公司2009年毛利率水平大概能达到2007年的80%，而2010、2011年利润增速在27%、24%。

　　此外，我们分析了自2000年以来三次比较明显的上涨周期中（1999年12月到2001年6月、2003年11月到2004年4月、2005年6月到2007年10月）申万电力指数与市场表现的关系，发现电力行业的平均涨幅最终与市场涨幅基本持平，尽管时间上有先后。而本轮自去年11月开始的反弹至今，电力行业涨幅仅为大盘的65%。因此，从历史统计的角度来看，我们认为电力行业的补涨行情仍然没有结束。

　　依然根据上述周期划分，我们发现水电相对火电的涨幅，在过去的三个上升周期平均为0.89，而从2008年10月至今这一比例仅为0.31。

　　因此从统计来看，后续电力补涨行情中水电的上涨空间将会超过火电。同时我们认为，目前的经济环境下，随着低碳排放要求的逐步深入以及资源价格改革的推进，水电受益程度都将超越火电，我们相对更看好水电投资价值。尤其现在国家已经开始确定水资源费，并且计入成本，水电电价的上调预期更为清晰，同时水电相对火电的估值处于历史低位的特征，使得水电更具备优势。

　　水电方面，看好长江电力(600900,股吧)（600900）、国电电力(600795,股吧)（600795）、国投电力(600886,股吧)（600886）；火电方面，结合业绩弹性以及目前估值情况，推荐华电国际(600027,股吧)（600027）、申能股份(600642,股吧)（600642）、华能国际(600011,股吧)（600011）、深圳能源(000027,股吧)（000027），并建议继续关注将受益于销售电价上调的文山电力(600995,股吧)（600995），以及所持券商资产升值的桂东电力(600310,股吧)（600310）。

　　申银万国

【来源：东方早报】