煤炭 价格坚挺 业绩超预期

电力18讯：    作者李阳丹

    来源中国证券报・中证网

　　国阳新能（600348）近日公布中期业绩预测称，预计上半年实现净利润比2008年同期增长50%至100%。业绩预增主要原因是，今年上半年煤炭价格有较大幅度上涨。

　　尽管从已公布的中期业绩预告来看，煤炭业中仅有露天煤业（002128）和国阳新能两家预增，但煤炭行业上半年整体保持了平稳运行，煤炭价格的回落幅度低于业内的预计。事实上，不仅国阳新能，今年上半年煤炭价格的超预期表现将对大部分煤炭上市公司业绩形成利好，这也是二季度以来市场对煤炭类股票热捧的主要原因。

　　煤价降幅低于预期

　　上半年，国内煤炭行业强大的供给控制，维持了煤炭价格的坚挺。去年8月份以后，国内煤炭价格快速下跌，而到今年上半年，在政府经济刺激政策逐渐显效，以及产煤省的限产措施支持下，煤炭上市公司产量稳定增长，但煤炭供求总体平衡，煤价运行相对平稳。

　　以秦皇岛港发热量5800大卡/千克的大同优混为例，今年上半年的价格在590元/吨-635元/吨区间波动，而发热量5500大卡/千克的山西优混价格在560元/吨-598元/吨区间波动。均价与去年同期相比略有上涨。

　　数据显示，1-5月份，全国原煤产量同比增长8.5％，累计产量共计10.8亿吨，行业利润总额为678.2亿元，较其他下游行业遥遥领先。据申银万国分析师测算，增产同时，煤炭全行业增收14％，增利5％。导致利润增长慢于产量及收入增速的原因在于成本、费用增幅高于价格增幅。

　　申银万国同时计算吨煤价格、成本及利润发现，1-5月份吨煤价格同比上涨6％，而吨煤利润下降4％；即便略有下降，吨煤利润仍然高达63元/吨，与2008年上半年盈利水平基本持平。盈利水平保持高位，一方面得益于山西限产超出预期，另一方面也得益于需求快速回暖。

　　影响煤炭企业盈利预测的还有煤炭会计政策的再度调整。此次调整明确了安全费计提可“成本费用化”，调整后煤炭企业的盈利预测将有所降低，影响企业的盈利状况。不过，国信证券分析师李然认为，新会计政策扩大了企业利润调整空间，对于大部分企业的利润并没有太大实际影响。而事实上，此次调整还有利于企业合理避税，“成本费用化”的处理方法保证企业有比较充裕的现金流，更有利于企业进行利润调整。

　　股价连创新高

　　相比于煤炭企业的业绩增长，股价的快速拉升更加引人瞩目。根据wind统计，从2008年10月到目前，煤炭股总市值加权平均涨幅超过46%。不少煤炭公司的复权价格已经接近甚至超过2007年以来的高点，创出新高。

　　近期电力需求和钢铁生产已经明显恢复，煤炭需求将逐步回升。不过，由于山西小煤矿逐步复产，预计市场供求出现偏紧局面的可能性稍小，预计下半年供求状况仍将保持相对平稳。煤炭股价涨幅已经反应了下半年的业绩增长预期。

　　在发布中期业绩预告的8家煤炭公司中，靖远煤电（000552）、神火股份（000933）、兖州煤业（600188）、安泰集团（600408）、煤气化（000968）五家预计出现不同程度的业绩下滑。当然，大多数企业业绩下滑都是受到非煤产业的拖累，例如神火股份的电解铝业务，安泰集团和煤气化的焦炭业务。

　　分析人士认为，通胀预期也将进一步增强支撑煤炭股的投资价值，在资源储量和产量方面具备内生和外生增长潜力的煤炭企业值得关注。