大唐发电:谋求多元化扩张 维持“中性”评级

电力18讯：    
平安证券7月15日发布投资报告，针对大唐发电（601991.SH）公布2009年上半年发电量公告，维持“中性”评级。

截至2009年6月30日，大唐发电合并口径累计完成发电量613．117亿千瓦时，比去年同期降低1．51％；累计完成上网电量577．371亿千瓦时，比去年同期降低1．47％。

公司2008年装机增速高达25％以上，受翘尾因素影响，2009年上半年装机同比增速也较高。在利用小时大幅下降的背景下，公司发电量下滑幅度控制在较低的水平，仅为1．51％。公司机组利用小时下滑最为严重的几个电厂包括唐山陡河、甘肃连城、山西神头等电厂，下滑幅度约为30％。从公司不同机组来看，平安证券初步认为节能调度的影响大于机组区域间的差异。600MW以上的机组利用小时下滑幅度明显较小。由于公司新投产大容量机组较多，在节能调度的背景下也受益较大。

公司目前正谋求多元化扩张。电力方面，公司储备项目以热电、风电和核电为主。此外在煤矿、煤化工和运输等领域也均有涉猎。平安证券初步估算公司2009、2010年EPS分别为0．22和0．26元，对应PE分别为40倍和34倍。PB约为4倍。公司股价相对于行业平均水平存在较严重的高估，平安证券认为这种高估主要来自市场对公司多元化战略给予的溢价，目前对此仍持谨慎保守的态度，维持“中性”评级。