H股透视：中国电力拓再生能源利好

电力18讯：    国浩资本

　  中国电力(2380)宣布以44.65亿元人民币向母公司收购五菱水电63%权益。代价的70%以每股2.408元发行1,466.7万股新股支付，另外30%则以现金支付。

　  五菱水电的收购价格是以截至2008年12月31日账面价值的1.16倍来厘定，本行认为水平合理。中国政府积极发展可再生能源，对水力发电更是特别重视，故此中国电力亦因应放缓了火电资产的扩容步伐。完成是次收购后，中国电力的权益装机容量将增加25%至11,282兆瓦，当中水电产能占19%。

　  五菱水电是湖南省第2大发电企业，公司主要营运湖南省及贵州省的水电电厂，装机容量为3,564兆瓦。水电资产的注入将有利于分散燃料成本上涨的压力。

　  现价对应3元的净资产有10%的折让，市账率于电力股中是最低的，并且是唯一一只股价低于资产净值的股份，本行认为股价下跌风险相对有限。

　未计入五菱水电的贡献下，本行预计09、10年中国电力盈利为3.61亿元人民币(每股盈利0.10元人民币)和4.69亿元人民币(每股盈利0.13元人民币)，相当于09、10年的市盈率23.7和18.0倍。本行将于稍后修正盈利预测。本行维持中国电力的买入评级，12个月目标价为3元(昨收2.58元)，相当于09年1倍市账率。