穗恒运A：发电业务稳定

电力18讯：    穗恒运A(000531)大涨6.14%，换手率2.22%。公司发电业务盈利能力稳步恢复，收购广州证券股权事项获核准。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.57元、0.62元和0.70元，对应的动态市盈率为22、20和18倍;当前共有4位分析师跟踪，2位分析师建议"强力买入"，2位分析师建议"买入"评级，综合评级系数1.50。
　　主要从事电力、热力生产及销售，其中，电力销售占主营收入的93%。是位于广州开发区的广州市重点电力生产和集中供热企业。此外，公司被列入国家重点保证的电煤用户名单，并被北方主要煤炭大型供应企业列为重点合作单位。
　　锁定燃料成本，发电业务盈利能力恢复。受地域、背景、市场环境等因素影响，公司08年承受了巨大的燃料成本压力，并首次出现亏损。为扭亏为盈，公司在09年的煤炭采购中采取了相对谨慎的策略，力求与大型煤炭企业建立长期、稳定的合作关系。公司与神华、中煤两大煤炭央企合作，重点合同煤协议采购量可以满足全年90%左右的用煤需求。根据中国神华相关公告，神华与广东省电力企业签订的5500大卡下水动力煤价格为540元/吨。此价格明显低于公司08年用煤价格，盈利能力回升在预期之中。而且，公司具有明显的运输成本优势，其电厂临海且拥有自己的煤炭装卸码头，可以实现煤炭"下船即入炉"。因此，公司的综合煤价低于广东省内其他大部分电厂。
　　涉足证券业务，顺经济周期。公司是广州经济开发区内的企业，在开发区之外争取电源项目的能力较弱，未来继续在电力领域发展的空间有限。公司将未来发展定位于在巩固发展电力的基础上适当发展其他高附加值行业，如证券和房地产领域。公司已于近期收到证监会关于核准公司受让广州证券部分股权的批复。按照前期公告，公司将投资不超过5.5亿元分别收购广州富力地产股份有限公司、广州粤泰集团有限公司和广州城启集团有限公司所持广州证券有限责任公司16360万股，共占广州证券公司20.02%股权，每股收购价2.5元/股。此事项预计将于近期完成。
　　银河证券表示，鉴于公司已经获得了收购证券资产的核准，对公司采取分部估值方法重新估值。发电领域。公司与大型煤企合作锁定了燃料成本风险，机组盈利能力恢复性回升。公司也将实现从"装机规模增长"走向"利润增长"。预计2009-2010年公司发电业务贡献的每股收益预计分别为0.55和0.57元。证券领域。证券行业复苏有助于广州证券盈利回升。预计广州证券2009-2010年盈利分别为3亿元和3.5亿元。证券业务为公司贡献的每股收益预计分别为0.23元(为客观估值，假设证券业务全年贡献业绩)和0.26元。给予发电业务09年16倍市盈率、证券业务09年18倍市盈率的估值水平，得到公司综合合理估值12.94元。维持"谨慎推荐"的投资评级。
　　风险因素：新涉足的证券和房地产业务的不确定性;主业成长性欠佳。
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