电力行业：策略 寻找中国结构性调整的受益者

电力18讯：    对于整个电力行业的投资评级仍延续我们一季度策略报告《从逆周期向顺周期的转变》中的中性评级（6个月）。基本观点：根据我们宏观策略部的观点，我们预计今年下半年中国经济将有显著的回升，在此种情况下，电量虽然也会大幅回升，但因电力价格的管制，以及煤价随经济复苏反弹，电力企业的盈利增长将低于其他强周期性行业，从而在股票市场上，电力行业难以跑赢大盘。
　　我们建议关注电力行业在中国结构性调整中的机会，能源结构调整和区域经济调整将推进相关地方电力企业从"无增长"走向"高增长"，成为具有优秀成长性的投资标的。
　　能源结构调整：一方面将通过上大压小等措施降低火电的比例，同时大幅提升核电、风电、太阳能发电等的比例，未来火电的规模增长将大大低于新能源电力；另一方面电力布局将改变，通过建设大煤电基地、大水电基地和特高压电网，"变送煤为输电"，将西部地区丰富的煤炭和水利资源通过电网输送到东部，加重"西电东送"对经济的支撑作用..区域经济调整：制造业从沿海向中部的梯度转移将使中部地区在中国经济增长方式未能很快转变之前，接过中国经济增长的接力棒，实现较高的经济增长，随着区域振兴政策陆续出台，中部的繁荣将逐渐显现。工业增长无疑会拉动用电需求，从而增加电力企业的收入。
　　投资策略：受益加快淘汰落后产能，"以大代小"项目即将进入投产期，内在价值巨大提升。受益于大煤电基地、大水电基地与特高压电网建设。受益于新能源振兴政策，在新能源规模扩张中抢占先机，特别是最具能源替代性的核电项目。受益于区域经济振兴政策和产业内迁，包括：安徽、湖北、四川、江西、广西等地区。
　　看好的公司：上海电力、皖能电力、内蒙华电、国投电力、川投能源
□ .王.爽　 .联.合.证.券