中银维持华润电力买入评级

电力18讯：    大公网　

    华润电力目前股价相当于2.16倍供股后09年市净率，估值仍低于同业平均溢价水平

　　中银国际表示，华润电力(00836)建议按10：1比例供股，认购价格为每股14元，较供股后理论价格折让20.3%，集资约59亿元。母公司华润集团持有65%权益，已同意按比例认购39亿元，同时如果少数股东不认购，母公司还将认购其余20亿元。

　　在资金使用方面，华润电力只表示将用于加强资本。截至08年底，华润电力应付母公司华润集团的总负债达55亿元，利率为4.05%至5.09%，到期日为2015至2021年。由于港币利率已大幅下跌至该水平以下，因此对原有负债进行再融资是合理的。

　　该行估计，华润集团出资的39亿港币将用于债务再融资，其余资金将用于以后煤炭、可再生能源及高效燃煤机组的更多资本支出。华润电力之前公布未来三年资本支出料为405亿元，而该行预计其经营现金流为380亿元。

　　假设华润电力发行4.24亿股新股(占目前已发行股本10%)，且其它情况不变，09年预期权益净负债率将立即由100%降至73%。每股收益将被摊薄，09、10年每股收益将分别减少4.7%和8.3%。

　　目前股价相当于2.16倍供股后09年市净率，该行认为估值仍低于同业平均溢价水平。维持华润电力「买入」评级。

　　凯基证券表示，华润电力宣布按十供一比例进行供股，发行介乎4.24亿至4.32亿股，供股价14元，集资最多60.5亿元，扣除开支后，所得款项净额59亿元。供股价较前日收市价17.92元，折让22%。

　　大股东华润集团(持股65%)将按比例供股，应付款项39亿元，并会出任供股包销商。截至去年底，华润电力欠母公司的债务为55亿元。按建议，华润集团支付的供股金额39亿元将全数用于清付母公司的债务。

　　截至08年底，华润电力净负债比率118%。华润电力表示，资金将投放在内地开发及收购更多的煤炭资源以取得生产成本优势兼稳定供应、开发可再生能源项目(包括建设风电场及水力发电厂)，以及在内地富裕地区继续建设大型高效率的燃煤发电机组。

　　由于即将加入恒指成分股，华润电力股价近期表现理想，现价为09年市盈率19倍，高于其它同业的17至18倍。在加入成分股的利好因素即将消除，加上供股打击，公司股价高位将有压力。不过，母公司愿意于14元供股，此水平应有强大支持。建议投资者于14至19元幅度内买卖。