电力行业：上网电价改革 水火电同网同价

电力18讯：    招商证券

　　国务院在批转发展改革委关于《2009年深化经济体制改革工作意见的通知》明确提出，要大力推进资源性产品价格和节能环保体制改革，努力转变发展方式。国家能源局局长张国宝同志在参加政协会议时表示，水电定价机制需进行改革，实现“同网同价”，目前水电价格仍远未体现其应有的价值。

　　水火电同网同价政策是资源型产品改革的重要内容。在2008年国际原油价格出现暴涨之后，我国政府越来越认识到资源价值的重要性，并继续贯彻“通过适度提高资源品价格实现资源节约”的大政方针。水电作为一种稀缺资源，理应享受资源性产品的定价方式，从目前我国水火电平均上网电价来看，水电上网电价比火电上网电价低0.1元/度左右，水电资源被严重低估，远未体现其应有的价值。(详见参考资料二)

　　国家发改委积极推进水火电同网同价改革。国家发改委已经委托国家水利水电规划设计总院开展水电同网同价调查工作，正在研究如何完善水电电价机制。目前，各省发改委已经在征求相应辖区内的水、火电企业情况，为水火电同网同价做准备。(详见参考资料一)

　　水火电同网同价是体现水电资源价值的合理途径。水火电同网同价后，在煤价上涨或下跌时，水电价格可以与火电上网电价同步调整，反映成本的变动和资源的稀缺性。同时，水电与火电同网同价后，水电站所在地政府可以获得更多的利税，作为改善当地居民生活条件的资金，是水电资源所在地居民能够享受到资源的好处。(详见参考资料三)

　　水火电同网同价对水电上市公司是实质性利好。由于各省水电平均上网电价都远低于火电平均上网电价，水火电同网同价政策一旦付诸实施，水电企业的利润将大幅提升。我们对主要上市公司对上调电价的业绩弹性进行了简单测算，详细结果见表1。

　　强烈推荐长江电力(13.71,-0.18,-1.30%)、国电电力(6.62,0.01,0.15%)、桂冠电力(8.46,-0.28,-3.20%)、国投电力(10.80,-0.19,-1.73%)，同时推荐黔源电力(15.43,-0.37,-2.34%)、川投能源(19.30,-0.52,-2.62%)。

　　长江电力(目标价16～18)、国电电力(目标价8～10)、国投电力(目标价13.5～15)业绩弹性较大，且估值最为平实，水电电价上调后将能直接推动业绩和股价上涨，均为强烈推荐。

　　桂冠电力(目标价10～12)业绩弹性较大，今日复牌，具有补涨需求，可能成为短期水电股上涨的龙头，强烈推荐。

　　黔源电力、川投能源虽然弹性很大，但是目前股价较高，需要先补足业绩之后才能进一步推动股价上涨，审慎推荐。