皖能电力：漂亮转身精彩继续

电力18讯：    银河证券

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　　报告作者：邹序元撰写日期：2009-05-27

　　公司未来3年发展脉络清晰，将完成从“盈利能力改善”到“装机规模增长”的过渡。基于下列关键假设：(1)2009-2010年公司控股火电机组平均利用率为5000小时和5200小时；参股的阜阳华润电厂发电小时数为5400小时和5600小时。(2)2009-2010年公司控股火电机组综合标煤价格同比变化幅度为-16%和-2%。2009年公司参股的阜阳华润电厂采购的市场煤价格回落至2008年初的水平，2010年无变化。(3)2009-2010年公司每年获得“上大压小”财政补贴4500万元。我们预计2009-2010年公司电力资产贡献的每股收益预计分别为0.24元和0.30元。

　　综合电力与证券资产估值，我们认为公司的合理估值为8元。我们坚持看好公司的持续发展前景，但考虑到近4个月公司股价累计涨幅较大，我们暂调整投资评级至“中性”。