[恒泰证券] 电力股：行业复苏征兆初现

电力18讯：    市场再现黑色星期一,沪深两市双双重挫。不过在弱势格局中,部分电力股成为难得的亮点,皖能电力(000543)盘中一度涨停,大唐发电(601991)、国投电力等亦有所表现。发电量恢复性增长、电价上调、煤价下跌等因素应是电力股表现较好的主要原因。

　　四万亿拉动 发电量摆脱颓势

　　数据显示,随着国际金融危机的爆发和蔓延,自去年9月份以来,我国社会发电量逐月持续大幅下滑,四季度甚至出现罕见的负增长,是自1998年亚洲金融危机以来首次负增长。截至今年1月,全国规模以上电厂发电量为2476.37亿千瓦时,同比下降12.30%,全社会用电量同比下滑12.88%。再加上08年煤炭价格的大幅上涨,电力行业上市公司的盈利能力普遍受到了较大影响,比如国投电力预计08年净利润将同比减少60%以上,国电电力(600795)预计08年净利润同比将出现大幅下降,华能国际(600011)则预计08年将出现亏损。由于电力需求的萎缩将直接影响到电力行业的业绩复苏,因此过去一段时间,唱衰电力行业的声音不绝于耳。不过转机似乎已经在出现,随着国家四万亿投资计划的贯彻落实,宏观经济发展暖意已现,2月份我国社会发电量增长转负为正,同比增长约6%。着眼于未来,随着积极的财政政策的进一步贯彻落实,发电量的逐月增加值得期待。

　　电价改革 利多预期惠及企业

　　3月5日,国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议上作政府工作报告时指出:“2009年将推进资源性产品价格改革。继续深化电价改革,逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制,适时理顺煤电价格关系。”这是政府工作报告第一次明确地指出,要进行电价改革,理顺煤电价格关系。当前,国际金融危机蔓延势头未减,为缓解国内经济增长速下滑势头、降低企业生产成本,自去年11月以来,中西部十几个省份陆续推出优惠电价政策。然而,在去年电力行业总体利润严重下滑的情况下,电价下调显然将增大电力企业的亏损压力。由此,国务院对电价问题空前重视也就在情理之中。在煤电矛盾空前激烈并导致电力行业亏损严重的情况下,电价改革迫在眉睫。而从短期来看,经过一段时间的小幅下跌之后,秦皇岛煤进入了一个下降通道,考虑到矿产品的增值税改革将增值税率由13%提高到了17%,市场煤燃料成本已基本回到了08年初的水平。可以想见,在当前煤价有所回落背景下,如若电价改革能够取得突破,对于电力企业的长远发展无疑将构成重大利好。

　　估值偏低 关注优势公司

　　从行业历史市净率水平来看,2005年底至2006年初,电力行业平均市净率为1.5倍。目前,电力行业平均市净率为2倍左右,而重点公司平均市净率仅1.95倍。在市场指数低位震荡背景下,目前电力行业的估值水平应已具备相当的安全边际。操作上可关注国电电力,公司是国电集团面向资本市场的平台,一直以来都有强烈的资产整合预期,虽然主业经营亦面临压力,但背靠实力股东,仍在积极打造综合性能源集团。目前公司已成为英力特(000635)集团的控股股东,公司将就此高起点切入化工行业,实现相关产业的多元化,发展前景值得期待。