粤电力A：集团整体上市预期增强

电力18讯：    广发证券

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　　报告作者：谢军 撰写日期：2009-04-20

　　业绩回顾。

　　公司2008年完成营业收入116.18亿元，同比增长11.78%；利润总额-2.80亿元，同比下降122.77%；归属上市公司净利润0.30亿元，同比下降95.60%。每股收益0.01元。公司没出现行业性亏损主要由于2008年公司有3亿元投资收益。公司拟每10股送0.6元(含税)。

　　投资亮点。

　　1、向大股东定向增发2亿股，大股东股权比例提高后使得公司后续注资的可能性增大。截止2008年底，大股东粤电集团账面资产总计为916.62亿元，归属于母公司所有者权益合计335.29亿元。2008年营业收入395.80亿元，归属于母公司的净利润17.03亿元。集团公司资产是上市公司3.5倍。

　　2、公司2009年发电规模扩张较小，业绩增长主要来自煤价下降。2009年公司计划上网电量266.69亿千瓦时，同比下降3.53%。公司在收入增长有限的情况，利润增长主要依靠煤价下降。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计2008-2010年公司净利润分别为10.44亿元、11.49亿元和13.38亿元，每股收益0.37元、0.40元和0.47元。动态PE分别为19倍、17倍和15倍。按行业25倍的估值水平，公司存在一定估值洼地。我们调高公司评级至“买入”。