电力行业：上升趋势或基本确立

电力18讯：    报告作者：王凡、高利

　　从月度看，3月电量增速较1-2月继续缩窄，表明工业仍在强劲回升。而旬度数据则受库存因素影响出现反复。总体上我们仍以月度趋势为主来观察电量的走势。与库存震荡因素相比，我们认为需求回升可能起着主导作用。电量增速逐步回升的大趋势或许已经基本确立。

　　月度增速表明工业继续强劲回升：国网3月份发电量同比下降0.7%，较1-2月同比增速(-4.23%)继续大幅缩窄。这是去年12月份以来，连续3个期间发电量增速出现回升。上月月报中，我们认为受(1)“2月雪灾导致去年基数过低”和(2)“去库存后的补库存”因素影响，3月增速可能出现反复。目前看3月数据大大好于我们预期，表明3月实际工业运行状况仍在强劲回升。

　　旬度数据背后的补库存因素：与月度数据的持续向好相比，旬度数据变动则显得犹豫不定。3月旬度电量同比增速分别为1.44%、-1.34%和-2%，呈逐步回落的态势。市场普遍认为这是由于下游需求仍显疲软，补库存后的去库存因素导致电量逐旬回落。但我们也注意到，旬度回落的幅度较小，且不排除由于统计口径问题造成的干扰因素影响。因此，我们仍主张以月度趋势为主观察电量走势。